金科股份(000656)2020年中报点评:高成长持续兑现 拿地积极布局优化

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:房诚琦 日期:2020-08-30

核心观点

    业绩同增近4 成,经营效率显著提升。公司2020 年上半年实现营业收入303.1 亿元,同比增长16.1%,实现归母净利润36.2 亿元,同比增长39.6%。

    公司业绩增速高于营收增速,主要有以下原因:期间费用率大幅下降,上半年期间费用率8.0%,同比下降2.2 个百分点,主要来源于销售费用的降低;其次投资净收益5.8 亿元,较去年同期增加7.6 亿元。上半年毛利率为26.0%,较2019 年末下滑2.8 个百分点;归母净利率11.9%,较2019 年提升3.5 个百分点。少数股东损益占比为15.1%,较2019 年末上升3.4 个百分点。

    销售逆市正增长,积极拿地布局优化。公司2020 年上半年签约销售金额868 亿元,同比增长6.6%,销售均价10093 元/平,较去年年底增长3.4%,销售逆市稳定增长。土地投资方面,公司上半年新增项目87 个,新增土储计容建筑面积1370 万平方米,土地投资额546 亿元,投资强度为48%,较2019 年持平,保持在扩张区间。截至2020 年6 月,公司总可售面积超7400 万平方米,可售资源全国化布局更趋均衡。

    杠杆率基本稳定,信用评级再获提升。2020 年上半年公司净负债率124.6%,较2019 年底提升4.4 个百分点,扣除预收账款后负债率46%,较去年年底下降2.1 个百分点。截止2020 年6 月,公司现金余额367.6 亿元,同比增长19.1%,一年内到期的有息负债363.3 亿元,在手现金能够持续覆盖短期负债。截至报告期末,公司已获中诚信、联合评级、大公国际三家权威评级机构上调公司主体信用评级至AAA。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,上调目标价至13.40 元(原目标价9.38 元)。我们维持公司2020-2022 年EPS 的预测1.34/1.69/2.18 元。可比公司2020 年估值为8X,考虑到公司2020-2022 年28%的复合业绩增速远高于可比公司,我们给予其20%的估值溢价得出10X 估值,对应目标价13.40 元。

    风险提示

    房地产市场销售大幅低于预期。

    利率上升超预期。