王府井(600859):业绩短期承压 关注免税业务进展

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/李秀敏 日期:2020-08-30

  事件:2020 年8 月28 日,王府井发布半年度报告,H1 公司实现营业收入34.25亿元(-74.48%),其中Q2 营业收入19.05 亿元(-69.56%);H1 实现归母净利润0.047 亿元(-99.33%),其中Q2 归母净利润2.07 亿元(-30.15%)。

      疫情影响、收入准则调整导致收入与利润大幅下降。公司自 2020 年 1 月 1日起执行新收入准则,联营收入按净额法核算,将原计入销售费用的多项支出分类至营业成本,叠加疫情阶段性闭店影响,H1 营业收入及利润出现下降。

      H1 主营收入 33.94 亿元,若剔除新准则影响,同比下降 24.07%。分业态看,百货营收23.05 亿元(占比 67.90%);购物中心5.00 亿元(占比14.73%);奥莱2.78 亿元(占比8.20%),至报告期末,单月销售已基本恢复上年同期水平;超市2.16 亿元(占比6.36%),受疫情期间刚需及新增门店带动,同比增幅66.3%。H1 由于合同到期闭店2 家百货,积极推进6 家门店的筹备工作,截止报告期末,公司旗下门店总数为52 家,5 月后总体恢复经营常态。

      积极探索数字化转型调整,线上业务发展加快。公司H1 加快线上运营,形成线上流量矩阵,旗下门店建立的各类微信群已达近 2000 个;45 家门店累计直播 1650 余场,实现近千万观看人次。线下运营持续推进经营模式创新与智能化改造。年内会员服务小程序将上线,形成会员咨询、服务、购物、营销一体化的应用平台。

      有税+免税双轮驱动,综合竞争力进一步提升。公司2020 年6 月被授予免税品经营资质,允许经营免税品零售业务。报告期内公司已投资设立免税品经营公司,目前公司正积极搭建供应链体系,在全国范围内积极推进离岛免税、口岸免税和市内免税项目。为公司未来业绩增长打开新空间。

      维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑及会计准则疫情影响,暂不考虑免税业务影响,调整公司2020/2021 年利润为4.92/10.02 亿元。公司作为全国百货龙头,资产优质现金流充足,短期疫情不改长期价值,免税业务打开增长空间,维持 “强烈推荐-A”评级。

      风险提示:疫情影响超出预期;电商冲击加大;免税业务发展不达预期。