尚品宅配(300616)：线上获客优势显著 后续弹性可期

　　事件描述

    　　2020H1 实现营收22.66 亿元，同降27.77%，归母净利润/扣非净利润亏损1.23/1.46 亿元； 单Q2 实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润15.97/0.33/0.21 亿元， 同降14.31%/82.35%/87.40%。

    　　事件评论

    　　疫情影响叠加公司直营占比高，上半年业绩承压，下半年有望释放较大的弹性。Q2营收同降14.3%，降幅环比收窄33pct。公司通过线上引流等接单良好，预收款项同增13%，良好的接单未体现到二季度的经营表现中与公司直营业务占比高有关，疫情影响下安装交付延迟（公司在武汉和北京均为直营门店），后续有望逐步释放业绩弹性。分业务看，H1 定制家具/配套品同降29%/33%。整装业务恢复较好，上半年HOMKOO 整装云收入（全口径，含家具配套）约1.56 亿元，同增51%，单Q2 收入1.19 亿元，同增94%；上半年自营整装渠道收入（全口径，含家具配套）约0.94 亿元，其中Q2 为0.68 亿元，同增20%。

    　　产能利用率下降影响盈利能力，公司持续推进控费降本措施，伴随收入端恢复、净利率亦将修复。收入下降导致产能利用率较低，单Q2 毛利率下降8.6pct（定制家具/配套产品毛利率分别下降8.6pct/1.2pct），对净利率影响较大。而公司通过费用控制以及引流成本的下降等（H1 公司销售费用同比下降20.2%，单Q2 销售费用同降17.6%），单Q2 利润转正，归母净利润/扣非净利润为0.33/0.21 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 行业风险：房地产增速低于预期；

    　　2. 公司风险：新业务、新模式拓展不及预期。