安图生物(603658)：二季度经营情况逐步改善 流水线业务打开长期成长空间

　　事件描述

    　　近日，公司发布2020 年中报，营业收入12.06 亿元（+2.24%），归母净利润2.74 亿元（-14.45%），扣非净利润2.35 亿元（-23.68%），EPS 为0.64 元。

    　　事件评论

    　　二季度经营情况逐步改善。二季度，公司营业收入为6.55 亿元（+3.80%），归母净利润为1.81 亿元（-9.21%），扣非净利润为1.51 亿元（-20.14%），较一季度而言经营情况逐步改善。目前国内疫情已得到较好控制，预计下半年公司经营有望加速恢复。

    　　毛利率和净利率水平环比一季度有较大提升。二季度公司毛利率为59.52%，环比提升1.61pct；净利率为28.08%，环比提升11.45pct。上半年，公司毛利率为58.78%，同比下滑6.57pct；净利率为22.86%，同比下滑4.80pct。费用端，上半年，公司销售费用率为17.64%（+1.18pct），管理费用率为4.74%（-0.13pct），研发费用率为12.34%（+0.53pct），财务费用率为1.08%（+0.76pct）。

    　　产品管线持续丰富。截至上半年，公司获得产品注册（备案）证书 517 项，并取得了 305 项产品的欧盟 CE 认证，产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向。截至 2019 年底，公司产品已进入二级医院及以上终端用户5600 家，其中三级医院 1608 家，占全国三级医院总量的 60%。

    　　流水线业务打开长期成长空间。医学实验室自动化是检验医学发展的必然趋势。随着分级诊疗的推进，门诊量层层下放到更低级别的医院，基层医疗机构样本量逐步增加，二级医院包括大量的县级医院对于流水线同样有潜在需求。公司是国内第一家提供医学实验室磁悬浮全自动流水线产品和服务的企业。乘行业高增长的东风，凭借高质量的产品和完善的营销体系，安图生物流水线业务预计或将快速放量。

    　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计，公司2020-2022 年归母净利润分别为8.19 亿元（+6%）、11.46 亿元（+40%）、14.90 亿元（+30%），当前股价对应2020-2022 年PE 分别为86、62、47 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 化学发光仪装机量不达预期；

    　　2. 流水线装机量不达预期。