方大特钢(600507)：产销回暖二季度业绩环比大幅改善

　　事件

    　　8 月27 日，公司公布2020 年半年报：公司2020 年上半年实现营收73.57亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润8.21 亿元，同比降低22.17%。公司二季度实现归母净利润5.50 亿元，环比增长102.95%。

    　　原材料价格上涨叠加已经致上半年业绩下降 二季度业绩环比大幅改善2020 年上半年，新冠疫情对钢铁行业乃至整个中国经济都带来了强烈冲击。在此背景下，上半年钢材出口萎缩，同比下降16.5%，尤其是6 月份我国钢材出口量创下8 年来历史最低、进口量10 年最高的历史纪录。除此之外，国际钢价同比下跌，国内钢价震荡上涨，钢材市场先抑后扬，但不及去年行情；钢材社会库存居高不下，截至2020 年6 月末，钢材社会库存为1432.71 万吨，同比去年上涨25.01%。原料方面，普氏62%铁矿石价格指数自今年4 月份以来呈现连续上涨趋势；炼焦煤弱势震荡，焦炭波动剧烈。总体上看，钢铁产量小幅增长，受钢材价格下跌和进口铁矿石价格上涨双重挤压影响，全行业经济效益出现较大滑坡。整体上看，公司上半年实现归母净利润8.21 亿元，同比下降22.17%；二季度以来，伴随疫情逐渐消退，公司产量持续恢复，其中20Q1、20Q2 公司产量分别为101.88、113.12万吨。横向比较来看，公司上半年业绩表现在行业内仍处于较优位置。

    　　内生管理持续优化 产品结构优秀助力公司后期盈利稳定今年上半年，公司销售费用及管理费用分别为0.53 亿元、3.12 亿元，同比分别下降12.31%、58.37%。管理费用大幅降低主要由于本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致；而销售费用降低则彰显公司内生管理持续优化。截至二季度，公司资产负债率为48.18%，环比一季度下降2.62个百分点。公司主营品种以螺纹钢等建筑钢材为主，受益经济下行压力及逆周期经济发力，将对公司建材产品需求形成支撑，有望直接受益基建复苏。公司盈利水平在行业内处于领先地位，后期有望持续。

    　　投资建议

    　　我们认为公司2020-2022 年预计实现归母净利润分别为18.43 亿元、20.87亿元、22.38 亿元，对应EPS 分别为0.85 元/股、0.97 元/股、1.04 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。