安图生物(603658)：疫情影响致短期业绩受损 逐季改善中

　　事项：

    　　公司发布2020年中报：上半年实现营收12.06亿元（+2.24%），实现归属净利润2.74亿元（-14.45%），扣非归属净利润为2.35亿元（-23.68%），符合预期。

    　　平安观点：

    　　疫情影响常规临床检测，Q2 有所好转：

    　　Q1 国内新冠疫情的蔓延大大减少了医疗机构常规诊疗业务流量，致使公司发光、生化等核心业务需求减少。Q2 国内疫情好转但仍有反复，也在一定程度上减慢了医院回归正常运营的进度。公司Q2 单季度实现营收6.55 亿元（+3.80%），实现归属净利润1.81 亿元（-9.21%），相比Q1 有一定改善。

    　　从产品端看：上半年核心产品管式发光试剂估计有接近10%的下滑；生化试剂处于低基数放量阶段，在不利环境下取得了较快增长；微生物及呼吸道九连检同时还面对民众普遍佩戴口罩、学校延迟开学后呼吸道传染疾病发病率降低的情况，估计出现较大幅度的下滑。由于产品结构发生变化（低毛利率的仪器销售更多）和产能利用率降低的因素，上半年公司综合毛利率有所下降，为58.78%（-6.57PP）。目前全国整体公立医疗机构常规临床诊疗已恢复至正常情况的9 成左右，我们预计公司下半年业绩将会进一步好转。

    　　仪器增量明显，为后续试剂放量打下基础：

    　　公司上半年仪器设备推广表现良好。估计新增磁微粒发光设备超700 台，市场存量已接近5000 台。更多的装机为未来发光试剂增长打下基础。流水线也在持续装机过程中，且大部分均为化、免绑定共线配置，有利于带动公司生化试剂实现放量。

    　　此外，公司质谱分析仪上半年估计装机超50 台。质谱虽没有试剂消耗，但设备本身金额较高，同时后续也会带动其他微生物检测耗材销售。

    　　研发持续投入，打造IVD 全产品线供应能力：

    　　公司继续保持稳定的研发投入，上半年研发费用率为12.34%。充足的研发为公司构建起立体的产品框架。横向上向拓展微生物、分子诊断等产品线，纵向上积极进行关键原材料开发，提升原料的供应安全和稳定性。

    　　随着医改变革，医院采购呈现出整体解决方案提供或者打包供应的趋势。在这种趋势下，产品线丰富的公司有更大机会在市场中存活、发展。安图致力于打造IVD 全产品线供应能力，进一步强化公司实力。

    　　维持“推荐”评级：公司经过多年耕耘，已形成较好的产品线布局。以实验室整体解决方案及流水线为契机，推动发光、生化、微生物等产品共同增长。虽短期业绩受到疫情冲击，不改行业与公司向上趋势。维持2020-2022 年EPS 为2.28、3.14、4.10 元的预测，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）新品注册审批进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；2）若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；3）产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。