长沙银行(601577)：业绩领先 高ROE标的

　　事件：8 月27 日，长沙银行发布1H20 业绩：1H20 实现营收88.28 亿元，YoY +8.22%；归母净利润28.72 亿元，YoY + 7.51%；加权平均年化ROE 为15.94%，同比下降0.92 个百分点。截至1H20，资产总额6504.79 亿元，较年初增长8.05%；不良贷款率1.23%；拨备覆盖率285.25%。

    　　点评：

    　　盈利增速强于行业趋势

    　　营收、盈利增长放缓。1H20 营收YoY +8.22%，较Q1 下降4.85pct，主要是非利息收入减少导致的（yoy-2.1%）。其中净利息收入YoY +12.4%，净手续费收入YoY -4.30%，主要是外汇（-47.04%）、托管（-27.41%）、代理（-26.11%）等手续费减少（受疫情影响）。PPOP 增速12.8%，较Q1 下降6.3%。归母净利润YoY + 7.51%，较年初增速下滑5.92pct，好于行业趋势。

    　　经业绩归因拆解，主要是扩表（+13.30pct）和成本控制（+4.35pct）贡献。

    　　净息差回落，存款增速回升

    　　净息差收窄。1H20 净息差为2.38%，较19 年下降4BP。贷款利率走低带动1H20 生息资产收益率较19 年下降8BP 至4.91%；计息负债成本率较年初下降3 BP 至2.41%，计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。因近期同业存单利率走高，预计净息差仍将承压。

    　　存贷款规模快速增长，资产负债结构优化。1H20 贷款余额2918 亿元，YoY+24.3%，贷款占生息资产比重较年初提高1.96 个百分点至45.11%；其中新增按揭贷款较年初增长17.56%。1H20 存款余额4365.6 亿元，同比增长20.14%，较19 年上升6.64pct，计息负债中存款占比较19 年上升2.48 个百分点至72.83%。

    　　资产质量平稳，拨备提升

    　　关注贷款率下降较多。1H20 不良贷款余额较年初增加3.95 亿至35.7 亿元，不良贷款率1.23%，与年初上升1BP；关注贷款率3.08%，较年初下降36BP；逾期贷款率1.80%，较年初上行27BP，主要是受疫情影响导致信用卡逾期贷款上升所致，随着经济回暖预计可回落。1H20 不良贷款核销10.48 亿元，同比增长57.12%；不良净生成率1.40%，较年初下降46BP；不良贷款偏离度70.22%，较年初上升7.38 个百分点。1H20 重组贷款率2.60%，较19 维持不变。拨备计提力度加强。拨备覆盖率较年初上升5.27 个百分点至285.25%；拨贷比较19 年上升8BP 至3.5%。

    　　投资建议：业绩好于行业趋势，“买入”评级

    　　长沙银行1H20 年业绩受疫情影响小、存贷款增速保持较高水平，ROE 处于领先水平。维持公司20/21 年净利润增速预测为8.2%/8.5%，因其业绩好于行业趋势，上调目标估值为1.1 倍20 年PB，对应12.56 元/股，上调评级至“买入”。

    　　风险提示：资产质量恶化；金融让利，息差大幅收窄。