招商证券(600999)2020年半年报点评：收入利润双增 竞争力持续提升

招商证券披露2020 年半年度报告，业绩符合预期2020 年上半年，公司实现营业收入114.99 亿元，同比增长34.64%；归属于母公司股东的净利润43.34 亿元，同比增长23.73%。上半年EPS 为0.50 元，同比增长27.09%；上半年加权ROE 为5.45%，同比增加0.84 个百分点。

    经纪业务收入同比增长34.2%，财富管理成效显著公司2020 年上半年实现经纪业务收入29.13 亿元，同比增长34.21%。

    公司代理买卖净收入市场份额4.81%，市场排名第4。截至6 月末，公司财富管理高净值客户人数同比增长36.98%；代理销售金融产品净收入同比增长126.71%；代理销售理财产品规模5,017.73 亿元。

    投行业务收入同比增长19.4%，发挥价值牵引作用公司2020 年上半年实现投行业务收入7.78 亿元，同比增长19.4%。

    上半年公司A 股股票主承销金额和家数分别排名行业第8 和第9，其中，IPO 承销金额和家数分别排名行业第6 和第8。

    资本中介业务收入同比增长38.18%

    公司2020 年上半年实现资本中介业务收入14.02 亿元，同比增长38.18%。截至2020 年6 月末，公司融资融券余额581.38 亿元，较2019 年末增长12.98%，整体维持担保比例为316.57%；股票质押式回购业务待购回余额285.78 亿元，整体履约保障比例为344.79%，其中自有资金出资余额206.04 亿元，履约保障比例为390.29%。

    盈利预测与投资建议

    我们调整2020-2022 年净利润预测为82.62 亿元、95.63 亿元、110.67亿元，增速为13.4%/15.8%/15.7%，每股收益为1.08 元、1.25 元、1.45 元，当前股价对应的PE 为20.1/17.4/15.0x，PB 为1.6/1.5/1.4x。

    我们对公司维持“增持”评级。

    风险提示

    市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。