美亚光电(002690):疫情导致半年业绩承压 口扫新品进一步打开成长空间

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2020-08-30

事件:公司发布2020 半年报,报告期内公司实现营业收入5.16 亿元,同比下降12.26%;实现归母净利润1.47 亿元,同比下降28.69%。

    口腔CT 业务表现不佳,导致公司上半年营业收入出现下滑上半年公司实现营收5.16 亿元,同比下降12.26%,其中Q2 实现营收3.58亿元,同比下降4.88%,较Q1 有所收窄,分业务看:①口腔CT 受新冠疫情反复的影响,恢复速度较慢,上半年口腔CT 实现收入1.20 亿元,同比下降37.76%,是公司上半年营收下滑的最主要原因;②色选机需求较为刚性,Q2 恢复良好,上半年色选机实现收入3.61 亿元,同比下降0.73%,其中色选机出口1.13 亿元,同比增长6.28%,是色选机整体收入持平的最大驱动力;③工业检测设备业务,公司完善现有产品技术水平和功能同时,加强新品创新,推出了最新一代XM 系列X 光异物检测机,上半年实现营收2703 万元,同比增长7.53%,表现出色。

    毛利率下降叠加费用率提升,报告期内公司盈利水平有所下滑上半年公司实现归母净利润1.47 亿元,同比下降28.69%,其中Q2 实现归母净利润1.09 亿元,同比下降25.18%,大于收入端跌幅,上半年公司净利率28.58%,较去年同期下降6.59 个百分点,盈利水平下滑主要原因有:

    ①报告期内色选机和口腔CT 毛利率分别下降1.38 和1.66 个百分点,导致公司整体毛利率下降2.29 个百分点至53.08%;②上半年期间费用率增加2.76 个百分点,压制了公司盈利水平,主要因为疫情形势下公司经营成本增大以及研发投入增加(上半年研发投入4032 万元,同比增加14.97%)导致公司上半年管理费用率提升2.67 个百分点。

    疫情影响有望逐步消除,口扫新品进一步打开公司成长空间①当前国内疫情得到有效控制,下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头,例如从通策医疗获悉,5 月中旬种植等口腔业务开始恢复;此外,下半年上海口腔展等举办将对口腔CT 需求起到提振作用,看好公司CBCT业务反弹。②6 月公司发布了口扫新品,并于7 月拿到医疗器械注册证。

    口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品,丰富了公司医疗影像领域产品线,提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力。考虑到口扫和CBCT下游客户完全重叠,渠道现成,我们预计口扫有望快速放量,提升公司经营业绩,进一步打开公司的成长空间。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 EPS 分别为0.89、1.14、1.40 元,当前股价对应动态PE 分别为65.28 倍、50.91 倍、41.62 倍。

    考虑到公司出色的竞争力,以及较好的成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:疫情出现反复导致CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品推广不及预期