精测电子(300567):短期业绩下滑 长期前景看好

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:胡小禹/吴文成 日期:2020-08-30

投资要点

    事项:

    公司披露半年报,2020年H1,公司实现收入7.32亿元,同比下降21.40%;实现归母净利润0.48亿元,同比下降69.33%。

    平安观点:

    受疫情影响,公司业绩下滑。公司地处武汉,2020 年H1 受疫情影响,收入下滑21.40%。其中OLED 调测系统、AOI 光学检测系统、信号检测系统分别实现收入3.35 亿元(同比-3.59%)、2.60 亿元(-32.21%)、0.55亿元(-59.19%)。2020 年H1 公司综合毛利率为48.33%(同比+3.39pct),主要是因为公司收入结构发生变化,同时OLED 调测系统毛利率有所提升。2020 年H1 公司综合净利率为6.03%(同比-10.13pct),主要和公司费用率上升有关。2020 年H1 公司四项费用率为39.18%,同比提高10.58个pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别提高1.23、2.02、4.90、2.43 个pct。

    半导体业务影响短期利润,长期前景值得展望。近年来,公司积极布局半导体前道和后道检测业务。子公司上海精测聚焦前道检测设备;子公司WINTEST 聚焦于驱动芯片测试设备领域;合资公司武汉精鸿主要聚焦自动检测设备(ATE)领域,如存储芯片测试设备。2020 年H1 子公司上海精测、WINTEST、武汉精鸿分别亏损3312 万元、1056 万元、744 万元,影响了短期利润。长期来看,公司半导体业务已取得国内一线客户的批量重复订单,未来有望成为公司新的业绩增长点。

    存货大幅增长,业绩有望逐季改善。截至2020 年6 月底,公司存货9.06亿元,比去年同期增长97.39%,主要因为公司后续订单备货增加及部分订单正在生产尚未交付。此外,截至6 月底,公司预收款项1.86 亿元,比去年同期增长125.77%。我们认为,随着公司经营情况恢复常态,订单获取和交付有序推进,业绩有望逐季改善。

    投资建议:鉴于公司业绩受疫情冲击较大,且半导体业务持续亏损,我们下调公司盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润2.21 亿元、3.29 亿元、4.14 亿元(前值为3.24 亿元、4.06 亿元、5.02 亿元),对应的市盈率分别为65 倍、43 倍、34 倍。公司作为面板检测设备龙头,半导体检测设备顺利推进,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)全球疫情加重风险。如果新冠肺炎全球疫情持续加重,将对全球经济生产造成冲击,影响公司业绩。2)大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中,如果公司大客户订单发生明显波动,对公司业绩将会产生直接影响。3)新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快,如果公司新品研发不及时,将不利于公司市场开拓。4)下游投资下滑风险;近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不大预期,将对公司业绩产生明显影响。5)半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大,公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。