健帆生物(300529):业绩稳定高增长 长期空间可期

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:崔洁铭 日期:2020-08-30

健帆生物发布2020年半年报:营收8.70 亿,同比增长32.00%;归母净利润和扣非净利润分别为4.41 亿、4.17 亿,增长44.11%和53.17%。

    业绩稳定高增长,三费控制得宜。公司整体毛利率85.60%,销售费用率19.66%,管理费用率5.74%,研发费用率3.55%,财务费用率-1.75%,分别同比-4.59pct、-1.14pct、-0.98pct、-0.94pct,费用率下降明显,主要是由于疫情原因导致部分销售推广暂停或转到线上,费用显著降低。

    血液灌流产品市场空间巨大,肾病产品高增长持续。上半年血液灌流器产品收入7.89 亿,同比增长31.12%,其中肾病产品HA130 收入5.94亿,同比增长33.49%。公司产品已覆盖超过5300 余家大中型医院,陈香美院士和蒋更如教授开展的两个RCT 表明HA130 可以有效吸附毒素,显著降低心血管并发症及全因死亡率,为健帆国内外推广提供了强有力的A 类循证医学证据。考虑到血液灌流产品在透析患者中的低渗透率和使用频次的提升,随着公司销售人员的增加,RCT 学术推广的速度将大大加快,公司肾病产品有望维持30%以上的高增长。

    肝病产品下半年增长可期。肝病产品已覆盖900 余家三级医院。上半年由于疫情影响,肝病产品BS330 收入3363.58 万元,同比增长14.82%。

    考虑到肝病市场是公司第二大重点市场,随着疫情的逐渐恢复,肝病学术会议等推广活动有望大幅增加,肝病产品的放量将进一步加速。

    新冠治疗提升公司知名度,海外及新产品有待放量。本次疫情中血液灌流器广泛用于重症患者的治疗,上半年公司HA330、HA380、DX-10血液净化机分别销售5356.30 万、230.84 万和1018.69 万,增长31.17%、123.23%、145.29%;新产品透析粉液收入1244.30 万元,同比增长31.67%。境外市场收入1770.34 万元,同比增长105.96%。新产品和海外市场放量迅速,公司长期成长空间可观。

    盈利预测:上调盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.98 元、1.27 元、1.64 元,目标价提升至76.20 元,维持“买入”评级。

    风险提示:血液灌流集采导致降价、市场竞争加剧等