药石科技(300725):分子砌块需求旺盛 业绩强劲增长

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2020-08-30

业绩简评

    公司发布2020 年中报,分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.59 亿元/0.87 亿元/0.82 亿元,同比分别增长58.17%/26.08%/25.41%。业绩超预期,收入端强劲,利润高。

    经营分析

    收入端强劲增长,需求旺盛,中试以上规模订单进入上升通道:分版块看,①kg 级以下收入占比19%,同比增长0.63%,主要受限于公司早期研发产能瓶颈,我们预计年底江北新区研发产能落地,2021 年早期研发产能瓶颈解除,研发类kg 级以下小订单预计将恢复高增长;②kg 级以上订单收入占比75.87%,同比增长76.75%,项目漏斗导流作用明显,其次部分受益于新冠疫情;③技术服务收入占比4.90%,同比增长314.14%,需求旺盛+新冠疫情收益;

    经营改善,股权激励费用影响表观利润:① 上半年股权激励费用摊销2225万元,剔除掉股权激励费用影响后,归母/扣非分别同比增长58%/59%;②毛利率下降10.29%,主要由于毛利率相对较低的规模订单占比提升,收入结构发生一定变化,其次新冠疫情导致一季度开工下降,也部分影响了毛利率;③费用率稳中有降,剔除掉股权激励因素后,经调整后主营业务净利率基本保持稳定。

    未来可期,成长空间大: ①我们预计主营业务趋势向好,需求旺盛,订单丰富,排产饱满;②明后年研发产能瓶颈解除,小订单产能提升,中试以上规模订单进入上升通道;③新药研发类业务陆续落地,带来估值提升。

    投资建议

    预计2020-2022 年EPS 分别为1.52/ 2.21/3.19 元,给予“买入”评级。

    风险提示

    下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险。