九阳股份(002242)公司半年报:Q2收入及利润端双位数增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪/朱默辰/李阳/刘璐 日期:2020-08-30

投资要点:

    公司发布20H1 中报,Q2 单季度收入及利润双位数增长。20H1 公司实现营业收入45.59 亿元,同比增长8.87%,实现归母净利润4.17 亿元,同比增长2.90%,疫情影响下维持稳健增长。单季度方面Q2 实现收入达28.56 亿元,同比增长19.60%,实现归母净利润达2.71 亿元,同比增长11.49%,公司Q2 单季度表现优异,收入及利润端均回归双位数增长。

    毛利率小幅提升,加工机系列增长稳健。20H1 公司家电业务整体毛利水平达32.73%,同比提升0.37pct。分产品方面,上半年公司食品加工机系列实现收入规模20.62 亿元,占比达45.24%,仍为主要权重品类。20H1 公司食品加工以及西式电器分别增长14.58%以及34.78%,带动整体家电业务稳步增长。此外上半年公司回款情况优异,经营性净现金流达5.27 亿元,同比增长198%。

    积极拥抱新零售,搭车直播推广。公司线下渠道继续优化完善,在原有的全国4 万余个销售终端的基础上,积极开拓新兴市场渠道,新开Shopping Mall品牌旗舰店数十家。公司线上业务继续保持较快增长,更好地触达年轻消费群体。同时公司积极与各大主流直播平台进行合作,搭建完成了系统化的公司直播体系,在此次居家防疫期间,公司组织的“宅居免疫大挑战”活动中,创造了亿级以上的自媒体传播影响力。

    盈利预测与投资建议。长期来看,我们继续看好小家电行业的成长性及延展性,看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务,多品类共同发展,我们预计2020-22 年公司归母净利分别同比增长12%、15%,12%,EPS 分别为1.21、1.39、1.56 元,给予公司2021年30-35 倍PE 估值,对应合理价值区间为41.70-48.65 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格波动,下游竞争激烈。