元隆雅图(002878):冬奥特许纪念品快速放量 Q2线上营销高增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/代凯燕 日期:2020-08-30

投资要点

    事件:(1)20H1,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利8.48亿元/+25.07%、0.68 亿元/+14.51%、0.65 亿元/+15.57%。(2)20Q2,公司实现营业收入、归母净利润5.16 亿元/+38.84%、0.49 亿元/+42.23%。

    分业务来看,2020H1 公司礼赠品业务、促销服务业务、新媒体营销服务、特许纪念品业务分别实现营收4.67、1.08、2.20、0.44 亿元,分别同比增长-1.30%、43.36%、93.22%、306.84%,毛利率分别为22.11%/+2.61pct、21.23%/-12.67pct、23.35%/-5.12pct、29.63%/-16.69pct。

    财务指标来看,1)盈利能力:20H1 毛利率为22.74%/-0.47pct;公司期间费率12.44%/+0.27pct;净利率9.5%/-0.28pct;2)现金流来看,经营性现金流同比下滑57.26%,主要由于上半年公司存货比例、预付款比例同比提升,向供应商支付货款所致,目前账面资金依旧充裕;3)营运能力来看,公司应收账款周转率基本与往期持平,存货周转率进一步下降,主要来源于公司主营业务结构的变化。

    礼赠品+促销服务,二季度线上需求旺盛弥补业绩。20H1 礼赠品收入同比下滑1.30%,促销服务收入同比增长43.36%:Q1 受线下门店客流大幅减少和物流运输影响较大,但二季度品牌方营销活动、互联网电商平台、积分兑换平台礼赠品需求旺盛。前十大礼赠品及营销服务客户合计贡献收入4.4 亿元,同比提升4.45%;新客户进入成熟期,推动礼赠品毛利率提升。

    疫情加速推动网红经济、直播带货,公司新媒体营销业务高速增长。20H1实现营业收入2.20 亿元/+93.22%。1)需求端来看,大品牌进一步提高新媒体营销费用,原本依赖传统营销方式的品牌向线上新媒体营销转变,叠加海外需求回流增量,新媒体营销行业进入黄金期。2)公司战略来看,持续开拓大品牌客户,新签500 多知名企业;试水下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。

    冬奥特许纪念品快速放量,下半年增长可期。20H1 公司特许纪念品业务、贵金属业务分别实现营业收入4436.69、766.21 万元,分别同比提升306.84%、101.16%。冬奥会赞助商和合作伙伴陆续启动冬奥宣传,公司已向中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器等企业供货,贡献短期收入的同时,有望为公司培育优质潜在客户。下半年,随着线下银行网点和特许商店的客流恢复,预计特许纪念品业务将获得进一步提升。

    盈利预测与评级:在线上营销与社交电商高速发展的大背景下,公司“礼赠品+数字化+新媒体”的整合营销业务有望持续高增长,叠加冬奥会特许纪念品的快速放量,预计20-22 年的归母净利润分别为1.56、2.02、2.67亿元,同比增速分别为 35.9%、29.3%、32.1%,对应当前(2020-08-27)收盘价的PE 分别为29、23、17 倍,维持给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示:核心客户较为集中风险;市场竞争加剧;新业务拓展不及预期等。