国电南瑞(600406)20年中报点评:业绩稳定增长 国网投资加码有望实现业绩高增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2020-08-30

事件:公司发布2020 年中报,实现营收121.54 亿元,同比增加11.15%;归母净利润13.77 亿元,同比增加14.59%。2020Q2 公司实现营业收入82.80 亿元,同比+15.27%,环比+113.72%,归母净利润13.01 亿元,同比+15.65%,环比+1611.84%。业绩符合预期。

    业绩稳定增长,盈利能力保持稳定。电网自动化及工业控制业务、继电保护及柔性输电业务、电力自动化信息通信业务收入以及发电及水利环保业务收入分别同比+0.38%/-0.72%/+35.04%/+39.39%/+103.01%。由于发电及水利环保板块收入中的低毛利项目占比较高,以及受疫情影响海外业务收入有所下降,公司盈利能力略有下滑,毛利率为27.47%,同比下滑0.05pct。

    国网投资加码,20H2 公司电网相关业务有望实现快速增长。20H1 公司在电网行业的营业收入85.17 亿元,同比增长13.06%,占总营收的70.08%。

    上半年国家电网将2020 年固定资产投资由年初计划的4186 亿元调增至4600 亿元,增幅达9.9%,其中特高压投入1811 亿元,20H2 公司自动化及工业控制业务、继电保护及柔性输电业务收入有望快速增长。

    20H2 电力自动化信息通信板块业绩有望增长。20 年国家电网公司发布2020 年“数字新基建”十大重点任务,计划投资247 亿元,预计20 年我国智能电网行业市场规模有望达到800 亿元。国家电网在智能化领域的积极布局,有望带动公司下半年电力自动化信息业绩的增长。

    投资建议:考虑未来下游景气,且公司继电保护业务盈利能力增强,我们上调了盈利预测,调整前预计20-22 年归母净利润为51.60/58.38/65.46 亿,调整后预计20-22 年归母净利润为53.80/58.97/66.39 亿,yoy+23.9%/9.6%/12.6%,EPS 为1.16/1.28/1.44 元,维持“买入”评级。

    风险提示:电网投资不及预期;特高压项目推进不及预期;行业竞争加剧等