广汽集团(601238):Q2自主亏损企稳 日系依然靓丽

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2020-08-30

投资要点

    公告要点:

    2020H1 公司实现营收254.39 亿元,同比-9.54%;归母净利润23.18 亿元,同比-52.87%;扣非后归母净利润20.24 亿元,同比-38.04%。2020Q2实现营收146.74 亿元,同比+5.82%;归母净利润22.00 亿元,同比+2.74%;扣非后归母净利润21.04 亿元,同比+99.13%。

    Q2 丰田产销强势,带动投资收益快速增长。

    2020Q2 投资收益31.67 亿元,同比+32.43%,成为核心利润增长点,最大贡献来源是广汽丰田。Q2 产销层面: 广汽丰田产批量为199138/198288 辆, 同比+33.3%/+32.7% ; 广汽本田产批量为222141/215747 辆,同比+7.4%/+4.3%;广汽菲克产批量为10449/10175辆,同比-37.87%/-27.62%;广汽三菱产批量21129/18001 辆,同比-29.59%/-42.09%。H1 收入层面:2020H1 广汽本田实现营收478.5 亿元,同比-7.79%;广汽丰田实现营收466.4 亿元,同比+3.91%;广汽菲克实现营收27.8 亿元,同比-54.22%;广汽三菱实现营收38.0 亿元,同比-55.93%。

    2020Q2 自主亏损企稳,长期静待产品力回升2020Q2 合并报表营收同比实现转正5.63%,主要得益于:1)广汽自主Q2 产销恢复,分别同比-20.5%/-23.7%,相比Q1 同比下滑幅度大幅缩小,且零部件/商贸服务/金融等业务的恢复助力。2)去年同期国五车集中去库存,单车售价下降较大,导致基数较低。产销恢复带动毛利率恢复至4.9%,环比增加2.1pct,同比增加0.8pct。若剔除投资收益+其他收益+营业外收支,2020Q2 归母净利润为亏损10.88 亿元(核心反应广汽自主品牌),环比2020Q1 亏损扩大0.55 亿元,同比2019Q2 减亏3.76亿元,相比2019Q4 减亏16 亿元。在Q2 行业整体折扣率继续扩大背景下,广汽自主顶住压力,亏损幅度Q2 企稳。长期自主盈利恢复依然需要未来新品产品力提升。

    投资建议

    2020-2022 年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳,看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元,分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1% , EPS 为0.66/0.92/1.11 元, PE 为15.93/11.33/9.43 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

    风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。