南京银行(601009)：息差和不良保持稳定

　　投资要点：

    　　投资建议：因需多 提拨备应对未来信用风险的不确定性，下调20/21/22年净利润增速预测至1.56%(-12.7pc)/12.75%/13.16%, 对应EPS0.92(-0.75)/1.03(-0.85)/1.22 元，BVPS 9.30/9.89/10.60 元，现价对应9.75/8.72/7.37倍PE，0.96/0.91/0.84 倍PB。因新行长上任和定增过会解除估值压制因素，上调目标价至11.65 元，对应2020 年1.25 倍PB，维持增持评级。

    　　最新数据：H1 营收同比+6.6%，环比-8.8pc；净利润同比-5.0%，环比-8.0pc。

    　　不良率0.90%，环比+1bp。拨备覆盖率401%，环比-21pc。

    　　债市波动致营收降速，未来压力将减轻。由于Q2 国内债市经历比较剧烈的调整，20H1 其他非息收入增速环比下降41.7pc，是使营收增速下降的主因。随着债市回归平稳，期待非息对营收增速正贡献。

    　　20H1 累计净息差持平于19A，得益于成本下降和积极结构调整。负债端：结构上，20H1 存款占比较19A+1.5pc 至70.3%；价格上，同业负债和存款成本皆下降。资产端通过调整结构应对价格下行压力：

    　　20H1 贷款占比较19A+2.4pc 至43.3%，同时提高中长期贷款占比。

    　　不良生成下降，前瞻指标向好。整体资产质量稳中向好：20H1 不良生成率1.00%，较19A 下降24bp；前瞻指标关注率较Q1 下降16bp至1.33%，逾期率较19A 下降4bp 至1.24%。

    　　风险提示：宏观经济失速下行，信用风险爆发