首旅酒店(600258):酒店行业复苏 新开店逆势增加

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:梅昕/孙丹阳/王莎莎/沈晓峰 日期:2020-08-30

  2Q 酒店经营指标环比改善,展店有望提速

      1H20 营收19.04 亿/ yoy -52.27%,归母净利润-6.95 亿(1H19 为3.68 亿),扣非净利润-7.05 亿(1H19 为3.36 亿)。2Q 营收11.04 亿/yoy -46.08%,归母净利润-1.69 亿,环比1Q 亏损缩小67.86%。2Q 酒店经营指标环比1Q显著改善,公司新开店速度较去年同期逆势增长。下半年行业景气有望持续复苏,公司改造经济型产品,采用中高端品牌集群策略展店,非标品牌扩张,持续推动产品结构优化,扩大市场份额。维持原盈利预测,20/21/22年EPS 为0.06/0.97/1.16 元,调整目标价为24.25 元,维持增持。

      疫情拖累公司营收同比大幅下滑,酒店和景区板块净亏损1H20 年酒店运营收入同比下降54.67%,酒店管理收入同比下降35.62%。

      酒店板块整体利润总额为-8.54 亿元(去年同期为4.38 亿元)。景区运营收入0.71 亿元,利润总额为-0.07 亿元(去年同期为1.19 亿元)。受会计政策调整影响,1H20 毛利率下降112.15pct 至-18.01%;销售费用率/管理费用率同比下降59.53pct/上升4.18pct 至6.87%/16.72%。财务费用率同比上升0.25pct 至1.97%。1H20 归母净利率同比下降45.71pct 至-36.5%。

      随疫情缓解后出行市场回暖,2Q 酒店RevPAR 改善明显公司旗下酒店(不含管理输出)2Q OCC同比下降25pct,较1Q降幅41.7pct显著收窄,ADR 同比下降26.2%,较1Q 的降幅14.1%有所扩大,综合来看,2Q RevPAR 同比降幅为49.3%,较1Q 同比降幅61.7%有较大幅度收窄。2Q 经济型酒店RevPAR/ADR/OCC 同比下降48%/25.3%/25.3pct;中高端酒店RevPAR/ADR/OCC 同比下降55.2%/35.6%/22.3pct。以同店数据看,2Q 经济型酒店RevPAR/ADR/OCC 同比下降49%/25.4%/26.4pct;中高端酒店RevPAR/ADR/OCC 同比下降55%/32.2%/25.2pct。

      下半年展店速度有望进一步提升,持续推进酒店结构优化1H20 新开/净开酒店250/6 家,对比1H19 的234/68 家,新开店较去年同期逆势增长,因疫情关店数提升。继续推进轻资产化、中端升级和软品牌,新开店中加盟店、中高端与云品牌占比分别为96.8%、36%和32%。截至1H20,公司酒店数量为4456 家,加盟占比达81.44%。主品牌酒店3515家,其中,中高端占比达28.56%,较去年同期提升3.57pct。根据中报,公司全年维持新开800~1000 家门店计划,下半年展店较上半年将提速。

      行业景气持续恢复,公司加速展店,扩大份额,维持增持截止6 月底,公司升级改造16.41%的经济型门店,中高端通过品牌集群策略加速展店,以云品牌转化单体酒店。2H 行业有望持续回暖。公司为行业龙头,未来有望利用品牌、体系赋能优势,提升市场份额。维持盈利预测20/21/22 年EPS 为0.06/0.97/1.16 元,可比公司锦江酒店Wind 一致预期30.43X 21PE,我们预计锦江展店速度略高于首旅,给予首旅21 年EPS目标估值25X,调整目标价为24.25 元(前值24.25~29.10 元),维持增持。

      风险提示:疫情复发风险;出行需求下降风险;公司开店速度不及预期。