绿盟科技(300369):业务边际向好发展 看好公司长期成长

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/范昳蕊 日期:2020-08-30

  公司发布2020 年半年报,公司二季度收入迅速恢复,利润端也快速转正,盈利能力与控费能力均有所增强。我们看好公司未来持续优化管理的质量成长以及P2SO 战略深化发展带来的业务机遇,维持“强烈推荐-A”评级。

      事件:公司发布2020 年半年报,实现营业收入5.50 亿元,同比增长5.50%;归母净利润亏损3088 万元,去年同期亏损3330 万元;扣非净利润亏损4850 万元,去年同期亏损4841 万元。Q2 单季度收入3.85 亿元,同比增长16.66%;归母净利润盈利2977 万元,去年同期亏损896 万元;扣非净利润盈利2048 万元,去年同期亏损1529 万元。

      上半年公司内部管理优化初见成效,盈利能力持续加强。公司二季度收入迅速恢复,利润端也快速转正。上半年公司安全产品、安全服务收入分别增长0.76%、9.44%,对应毛利率分别增加3.62pct、0.98%pct,带动公司整体毛利率提升1.07pct。公司上半年进一步加强内部管理,费用管控效果良好,同比下降1.73pct,其中得益于公司渠道战略加速推进,带动销售费率下降2.11pct。同时,拥有多年华为高管工作经验的胡忠华总已于7 月底升任总裁,并已进入新一届董事会,未来将持续帮助公司加强公司治理,完善内部管理制度,大力推动公司业务开展,提升业务运营质量。

      P2SO 战略深化发展,看好公司边际变化。上半年公司P2SO 战略深化发展,在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等多个领域持续创新,进一步加强竞争优势。同时,公司不断拓宽市场,借力中电科股东资源优势,积极开展政企安全业务,并新建渠道业务中心,已拥有近百人的专职渠道经理团队,对接了2000 家合作伙伴,面向全行业开展业务。考虑到公司销售体系的重大变革以及公司治理的持续优化,我们认为公司业务目前仍有较大预期差,全年经营有望超预期。

      维持“强烈推荐-A”评级:考虑到网络安全行业高景气度,我们预计公司2020-22 年净利润为3.11/4.25/5.58 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:1、海外市场拓展不及预期;2、国内网络安全政策推出低于预期。