伊之密(300415):单季盈利创历史新高 定增收到审核函

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴丹/时文博/陈铭 日期:2020-08-30

伊之密发布2020年中报,上半年收入10.7亿同比下降5.56%,归母净利1亿,同比下降21%,Q1受疫情影响较高,20Q2复工复产实现单季盈利创历史新高。看好公司在需求恢复时的盈利弹性,继续强烈推荐 !

    1、 疫情后快速恢复生产 Q2单季盈利创历史新高

    上半年收入10.7亿同比下降5.56%,海外销售2.1亿占比20%同比下降22%。Q1/Q2收入分别为3.5亿/7.2亿,同比增速分为-27%/11%。分业务来看,1)注塑机收入7.9亿元,占收入比重74%,同比增长3.56%,毛利率34.6%同比增长0.82个百分点;2)压铸机收入1.7亿占收入比重下滑至16%,同比下降32.7%,毛利率32.6%同比下降3.66个百分点。压铸机主要下游为汽配领域,汽车销量处于低位资本开支明显减少,拖累公司该块业务。

    2、 收入恢复规模效应明显 净利弹性较大

    20H1归母净利1亿,同比下降21%,Q1/Q2归母净利-1354万/1.15亿,同比增速-1.25倍/+53%,在收入恢复时公司净利弹性明显。上半年经营活动现金流9273万同比大幅增长92%,应收账款4783万同比下降4%。存货8.68亿,其中原材料3.7亿,库存商品2.2亿,发出商品1.6亿。 公司属于中大型设备制造业,收入恢复增长时Q2费率明显下降。上半年1)管理费用6744万元同比增长3%;2)销售费用1.2亿同比下降1.8%;3)研发费用5766万元同比增加3%;4)财务费用1642万元同比增长11.3%。但从单季度而言,收入增长11%,但管理、销售费用增幅分别下降1%、9.4%。

    3、 通用设备持续复苏 行业贝塔叠加自身阿尔法双重利好

    伊之密为国内注塑机第二梯度佼佼者,下游需求以家电和3C占比最大,据产业链最新了解需求仍火爆,主要系中低端5G手机壳和冰洗空需求爆发。公司拟向实际控制人募集1.8亿以补充运营现金流,锁价5.5元/股锁定36个月,反映实控人对公司发展的信心,定增已收到审核函。我们预计20年2.5亿同比增长30%,对应PE20.7倍,订单持续增长时公司盈利弹性或超预期,继续强烈推荐 !

    4、风险提示:经济下滑;竞争加剧。