东软集团(600718)：上半年业绩符合预期；智能网联汽车业务尚具潜力

　　2020 年上半年业绩符合我们预期

    　　东软集团公布2020 年上半年业绩，收入24.79 亿元，同比下滑15.3%；归母净利润6,511 万元，同比增长152.6%；扣除转让东软管理咨询确认的投资收益等非经常性因素后，扣非归母净利润亏损6,433 万元（去年同期为亏损2,722 万元）。公司二季度收入15.73亿元，同比下滑1.1%；扣非归母净利润由去年同期的亏损305 万元转为盈利4,384 万元，疫情的负面影响在二季度开始逐步消解。

    　　公司上半年业绩基本符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　智能网联汽车赛道延续靓丽表现，逆周期实现增长。在疫情冲击、车市低迷的大背景下，公司智能汽车互联业务仍逆势实现增长。

    　　2020 年上半年收入6.93 亿元，同比增长11.9%；毛利率同比提升2 个百分点达到25%。子公司东软睿驰收入8,460 万元，与去年同期持平同时实现减亏。公司继续跟进汽车智能网联化的大势，推出基于 V2X 通信技术VeTalk 解决方案，目前已在国内各主要车厂、路测单元设备厂商获得广泛应用；同时积极投入国内智能网联示范区建设，截至上半年已参与无锡先导区、武汉先导区、上海户示范区等多个先行项目。2020 年6 月，公司中标中国移动物联公司5G-V2X 车载单元OBU 自主研发项目，将在车路协同领域与中国移动展开深入合作。

    　　医疗信息化赛道整体承压，下半年有望迎来拐点。由于疫情导致部分项目收入确认延后，上半年公司医疗健康及社会保障领域业务收入出现下滑，但在各细分领域仍有诸多亮点。院端信息化方面，CloudOne 云智慧医院产品在广州开发区医院上线并稳定运行；区域医疗方面，公司推出全民健康信息云平台、医联体/医共体云平台等基于云架构的整体解决方案，上半年公司承接大连、天津、徐州、衢州等多地项目；医保信息化方面，公司继国家医保局项目后又再度中标青海、海南两个先行省份医保信息平台项目，我们认为在后续省份项目的中公司也将参与，分享百亿级市场。

    　　智慧城市赛道积极拓展，助力城市数字化产业升级。公司在智慧政务领域通过“互联网+政务服务”、“互联网+监管”打造新型智慧政府，上半年中标国家税务总局信息系统、国家市场监督管理总局企业信用信息公示系统等国家级项目。在社会治理方面参与多地雪亮工程建设，东软智慧交通解决方案也在60 多个城市成功落地。8 月公司又与南宁市政府签署战略合作协议，双方将在政务、交通、健康、信创等多个领域进行合作，共同打造“数字南宁”。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020/2021 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级以及12.5 元目标价。目标价基于50 倍2021 年市盈率，较当前股价有7%的上行空间，当前股价对应47 倍2021 年市盈率。

    　　风险

    　　创新业务子公司持续亏损，疫情后行业订单恢复不及预期。