中青旅(600138):受一季度疫情拖累 期内南北两镇景区接待客流下滑超七成

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘小勇/张晓霖 日期:2020-08-30

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      公司发布中期财务报告,期内实现营收25.55亿元(-56.45%),归母业绩亏损1.56亿元(-141.05%),扣非归母业绩亏损3.12亿元(-221.02%),EPS-0.21 元,收到政府补助3.12 亿元。其中Q2 实现营收13.54 亿元(-59.09%),环比Q1 增加1.53 亿元,提升12.72%;Q2 实现归母净利润4089.21 万元(-87.14%),环比Q1 扭亏为盈,业绩增加2.39 亿元;Q2扣非业绩亏损1.05亿元,环比Q1减少亏损1.01亿元。

      公司旗下7大板块中6项营收出现负增长。旅游产品服务、房地产销售两项降幅超过80%,整合营销服务、景区经营营收降福接近80%。期内乌镇累计接待游客73.78 万人次(-83.46%),实现营收1.89 亿元(-77.89%),净利润6452.16万元;Q2相较于Q1营收提升56.72%,游客人次提升57.79%。古北水镇受北京二次疫情影响上半年整体业绩下滑,期内累计接待游客23.97 万人次(-76.19%),实现营收1.25 亿元(-70.29%),业绩亏损2.09 亿元。Q2 相较于Q1 营收提升71.33%,客流量提升204.9%。

      期内公司毛利率下滑明显,下滑11.33个百分点至13.63%,整体费用率增长11.48 个百分点至28.16%。其中销售费用率16.04%(+5.18pct),管理费用率9.16%(+4.35pct);财务费用率2.76%(+1.82pct)。

      投资建议:目前商旅出行市场逐步恢复,上半年取消或延期展会有望在下半年举办。在出境游尚不明朗情况下,公司旗下国内休闲服务旅游产品有望进一步吸纳游客。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.35\1.00\1.32,对应公司8 月28 日收盘价12.35 元,2020-2022 年PE分别为35.10\12.40\9.39,维持评级给予“增持”评级。

      存在风险

      景区客流下降风险;门票降价风险;疫情对旅游行业影响超预期风险。