中兴通讯(000063):运营商收入保持增长 现金流改善明显

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:石崎良/刘凯 日期:2020-08-30

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      公司发布2020 年中报,上半年实现营业收入472亿元,同比增长5.8%;归属于上市公司普通股股东的净利润为18.57 亿元,同比增长26%,符合预期。

      运营商/政企收入虽增长明显,但减值损失减少贡献主要利润增长上半年虽运营商网络、政企业务收入保持增长,但毛利率有所下降,最终体现整体营业毛利157 亿元,同比下降10%。其中运营商业务实现毛利127 亿元,同比下降13%;消费者业务毛利17 亿元,同比增长40%;政企业务毛利14 亿元,同比下降22%。

      上半年信用减值损失2.8 亿元,同比减少11.4 亿元;资产减值损失1.4亿元,同比减少3.3 亿元;两者贡献了主要利润增长。

      国内收入增长较快,海外业务有所收缩

      受益国内5G 建设推进,上半年国内业务收入同比增长16%,但受产品降价等影响,毛利率下滑9pct,导致国内业务整体毛利下滑。海外业务受5G 进展缓慢以及疫情等影响,海外收入同比下降10%。

      费用情况有所改善,继续加大研发投入

      上半年费用有所改善,销售/管理/财务费用分别同比下降2%/11%/5%。

      公司继续加大研发投入,研发费用同比增长3%。

      现金流改善明显

      2019 年9 月,工信部发文规定运营商不得拖欠款项,对上游产业链现金流形成较大利好。公司上半年实现经营性净现金流20.4 亿元,同比增长61%,改善明显。

      维持“增持”评级

      看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景,维持20~22 年净利润预测分别为61/70/70 亿元,对应PE 29X/26X/26X,维持“增持”评级。

      风险提示:贸易摩擦、海外业务受阻、产业链降价