美亚柏科(300188)：大数据收入快速增长

　　公司2020H1 收入增长5%，归母净利润增长176%公司披露2020 年中报，营业收入6.12 亿元，同比增长4.84%，归母净利润374.34 万元，同比增长176.44%，扣非后净利润亏损876.8 万元，2019 上半年亏损907.2 万元。我们认为，下半年公司在手订单的实施与新签订单皆有望加速，预计公司20-22 年EPS 0.44/0.59/0.82 元，维持“买入”评级。

    　　2020H1 毛利率同比提升3.19pct，期间费用率下降0.55pct公司Q1 营收同比下滑6.78%，Q2 同比增长13.35%，收入增长提速。公司H1 毛利率为53.48%，同比提升3.19pct，主要是由于上半年大数据业务所确认的软件收入占比较高所致，大数据业务毛利率同比提升13.31pct。

    　　由于上半年由于销售人员差旅活动减少，上半年期间费用率为55.66%，YoY -0.55pct。其中销售费用率15.4%，YoY -2.3pct；管理费用率为21.1%，YoY 2.4pct，主要为人员薪酬总额增加以及房租、资产折旧等增加所致；研发费用率为19.9%，YoY -0.7pct。

    　　2020 年以来，公司持续发力取证3.0 与大数据业务2020H1，大数据平台与网络空间安全产品分别实现收入3.50 亿元、2.28亿元，YoY 40.34%/-21.83%，大数据平台收入占比提升14.47pct 至57.22%。取证方面，公司持续布局取证3.0，逐步将移动互联网、物联网、云计算、人工智能技术与产品深度融合，2020 年1-7 月份公司电子数据取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。

    　　背靠央企股东国投智能、所在地优厚产业政策，切入“信创”领域此外，公司将深度参与“信创”国家战略，我们认为公司背靠实控人国投集团，有望凭借央企股东，并受益公司所在地优厚的信息产业政策，切入“信创”服务器领域，同时，我们认为，相较于公司深耕的电子取证与公安大数据业务，“信创”产业空间广阔。一方面，在服务器产能建设完成后，有望促进原有政府、公安集成项目开拓，持续扩大业务规模；另一方面，“信创”有望促进各地智慧城市运营市场的培育。

    　　目标价26.55 元，维持“买入”评级

    　　取证方面，公司持续布局取证3.0，逐步将移动互联网、物联网、云计算、人工智能技术与产品深度融合，行业也已由网络安全部门逐渐向刑侦、监察委、税务、军工等行业延伸。在大数据业务方面，随着项目数量不断增加，公司产品化提升或助力其大数据产品的快速复制。我们维持盈利预测，根据股本变化将公司20-22 年EPS 调整至0.44/0.59/0.82 元。参考可比公司Wind一致预测21 年平均PE 45 倍，给予公司21 年45 倍，目标价26.55 元（前值：25.08~26.84 元），维持买入。

    　　风险提示：行业增速不及预期，公司竞争力下滑，核心技术人员流失。