盈康生命(300143)：二季度业绩稳步恢复 “器械+服务”双驱动 推动成长

半年度业绩稳健增长，二季度业绩恢复明显

    公司发布2020 年半年报，2020 上半年度公司实现营收2.83 亿元，同比增长11.30%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长14.05%；实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同比下降12.42%。分季度看，2020Q2 公司实现营业收入1.83 亿元，同比增长23.67%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长69.90%；实现扣非后归母净利润0.39 亿元，同比增长28.33%。公司一季度受新冠肺炎疫情的影响，业绩较同期有所下降，进入二季度随着国内疫情的好转，经营情况已呈现良好的增长态势，环比改善明显。

    “器械+服务”共同驱动，医疗器械板块逆势增长113.64%分业务板块来看，2020H1 医疗服务板块实现营业收入2.02 亿元，同比下降6.35%，毛利率32.61%，较去年同期减少8.68 个pp。医疗服务板块业绩略有下降主要系公司医院各科室在疫情期间就诊人数减少、床位使用率不足，导致医疗服务板块营业收入较上年同期小幅下降。同时，为防控新型冠状病毒肺炎疫情，医疗服务业务防控成本及费用上升。为应对疫情影响，公司通过线上问诊、直播等多渠道维护病人来源和拓展生态用户，创新诊疗渠道。体内长春盈康医院先后取得核磁共振配置许可证、放射诊疗许可证和伽玛刀配置证，今年7 月通过市医保定点医疗机构评审，发展进入新阶段。重庆友方医院进一步引入高端设备：PHILIPS Prodiva 1.5T 磁共振和PET-CT，提升在当地肿瘤综合治疗的影响力。杭州怡康医院进入发展加速期，营业收入同比增长77.89%。

    报告期内，公司医疗器械板块实现收入0.81 亿元，同比增长113.64%。其中伽玛刀实现营业收入0.64 亿元，同比增长68.83%，毛利率83.43%，较去年同期增长1.24 个pp，主要系与上年同期相比本报告期伽玛刀销售数量增加以及销售的伽玛刀多为技术升级后的高配置产品，售价较普通配置产品上升所致。随着国内疫情的有效控制，公司的业务拓展已经逐渐步入常态化，2020 年二季度，公司的订单量较去年同期显著提高。

    盈利能力稳健，完成非公开发行进一步优化财务结构2020 上半年度公司销售毛利率为44.62%，同比提升1.49 个pp；销售净利率为10.02%，同比提升0.94 个pp。报告期内，销售费用率为3.69%，同比提升2.91 个pp，主要系本期医疗器械产品的市场 拓展费用增加所致；管理费用率（包含研发费用）为21.65%，同比提升1.89 个pp；财务费用率为3.57%，同比下降2.29 个pp，主要系本期通过利用低利率资金置换高利率贷款方式节约利息支出所致。另一方面，2019 年公司启动了非公开发行，募资总额不超过73294 万元，本次非公开发行已于报告期内完成，募集资金净额为727,888,210.88 元，公司流动资金将进一步充裕，同时财务结构更加稳健。

    维持“买入”评级

    公司作为国内伽玛刀龙头，医疗服务板块亦不断拓展，预计未来将维持较快增长，预计2020-2022年公司归母净利润为1.4/2.5/3.2 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：并购整合不及预期，伽玛刀销售情况不及预期，受新冠疫情影响医院业务恢复不及预期，医院并购整合不及预期，杭州怡康、长春盈康医院以及长沙盈康医院的发展不及预期等