乐普医疗(300003)半年报点评:心血管器械龙头不忘初心 二季度业绩恢复明显 看好全年发展

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2020-08-30

二季度业绩恢复明显,扣非利润上半年增长21%公司发布2020 年半年报,2020H1 公司实现营收42.38 亿元,yoy+ 8.08%;实现归母净利润11.40亿元,yoy-1.30%;实现扣非后归母净利润11.14 亿元,同比增长21.20%。报告期末,公司对体外诊断业务由收购导致的部分技术知识产权进行审慎评估计提减值准备5,630.77 万元,对归母净利润的影响为5,020.95 万元;报告期内,非经常性损益对归母净利润影响金额为2,585.02 万元,主要是公司收到的政府补助。若剔除上述计提特定减值以及非经常性业务的影响,归母净利润为11.65 亿元,较上年同比增长26.66%。

    分季度看,2020Q2 公司实现营业收入25.71 亿元,同比增长25.86%;实现归母净利润7.56 亿元,yoy+32.11%;实现扣非后归母净利润7.39 亿元,同比增长46.83%。一季度受新冠肺炎疫情的影响,业绩下降明显,进入二季度随着国内疫情的好转,经营情况已呈现良好的增长态势。

    核心医疗器械板块业务保持较快增长,新兴板块处在培育期分板块来看,2020H1 业务规模最大的医疗器械板块实现营业收入22.55 亿元,同比增长29.16%,继续保持了较快的增长态势,自产器械产品实现营业收入20.77 亿元(+36.84%),其中①核心心血管介入产品实现营业收入 6.78 亿元(yoy-25.4%),生物可吸收支架(NeoVas)销售情况良好,先后在全国29 个省份等几百家医院完成病例植入,贡献了新的业绩;②结构型和心脏节律器械实现营 业收入0.9 亿元,yoy-5.54%,保持市场领先地位。公司自产双腔起搏器完成青海和贵州两地区的招标采购工作,已纳入招采的省份增至29 个;③非心血管器械实现营业收入13 亿元,yoy+155.38%;④代理配送业务收入1.8 亿元。

    药品板块实现营业收入18.54 亿元(-8.87%);原料药业务实现营业收入3 亿元,同比降低24.15%。

    制剂业务实现营业收入15.5 亿元,yoy-5.06%。集采虽然导致公司在医疗机构端的总营收降低,但集采中标品种硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀钙,在零售药店实现稳定增长。

    受新冠肺炎疫情影响,医疗服务板块实现营业收入1.08 亿元(-7.69%)。医疗服务板块是公司正在培育的新业务板块,未来以期通过医疗服务板块实现与器械板块、药品板块融合协同发展;互联网医疗是公司未来发展的重点之一,公司正在尝试各种商业模式和进行技术层面的突破。

    整体盈利能强,上半年费用有所节省

    2020 上半年度公司销售毛利率为70.86%,销售净利率为27.94%,整体盈利能力较强。报告期内,公司三项费用率均有所下降,其中销售费用率为19.26%,同比下降5.18 个pp,管理费用率(包含研发费用)为13.11%,同比下降1.20 个pp,财务费用率为3.03%,同比下降0.77 个pp,我们判断主要系疫情期间相关的推广活动减少或线下转为线上等因为带来费用的降低。

    维持“买入”评级

    维持此前盈利预测,预计公司 20/21/22 年营收分别为104.6/138.5/180.2 亿元,净利润分别为23.5/31.3/41.1 亿元,EPS 分别为1.32/1.76/2.31 元,维持“买入”评级。

    风险提示:可降解支架推广不及预期、药品带量采购导致药品进一步快速下跌、高值耗材降价风险、研发不及预期等