健康元(600380)2020年半年报点评:20Q2业绩回暖 吸入制剂重磅品种再下一城

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/吴佳青 日期:2020-08-30

事件:

    公司发布2020 年半年报,上半年实现收入64.76 亿、归母净利润6.76 亿、扣非归母净利润5.92 亿,分别同比增长3.04%、23.78%、17.25%;实现EPS0.35 元,符合市场预期。

    点评:

    疫情影响下业绩符合预期,20Q2 业绩回暖。20Q1/Q2 单季度分别实现收入31.87/32.89 亿元,同比增长-4.63%/11.74%;分别实现扣非归母净利润2.81/3.11 亿元,同比增长1.66%/36.40%。上半年,在疫情影响下扣非归母净利润端仍实现17.25%增长,Q1 疫情影响部分制剂和保健品销售,Q2开始逐步回暖,业绩符合预期。利润端增速快于收入端增速主要与费用下降有关,上半年销售费用率为27.85%(同比-8.36pp),管理费用率为6.21%(同比+0.95pp),研发费用率为5.75%(同比基本持平)。分板块看:1)公司持有丽珠集团44.81%股权,其20H1 实现收入50.95 亿元(+3.15%),归母净利润4.66 亿元(+31.27%);2)公司持有丽珠单抗60.45%股权,归母净利润-0.47 亿元。3)处方药实现收入4.87 亿元(-18%),注射用美罗培南收入同比下滑约20%;3)原料药及中间体实现收入9.13 亿元(+17%),7-ACA 自从19H2 价格回落后拖累一季度业绩,但受新冠疫情影响,7-ACA 价格较此前有较大回升,预计有望增厚2020 年利润;4)保健品及OTC 产品实现收入1.59 亿元(-2%)。

    吸入制剂布局全面,重磅品种再下一城。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前:复方异丙托溴铵吸入溶液、左旋沙丁醇胺分别于19 年4 月、9 月获批上市,已完成绝大多数省份挂网,营销团队组建基本完成;布地奈德混悬液于20 年7 月获批上市,有望成为15~20 亿元峰值的重磅品种。

    在研品种异丙托溴铵吸入剂/气雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序,有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。

    盈利预测与估值评级。考虑疫情影响处方药销售,但原料药提价及吸入制剂重磅新品种上市提供增量,我们维持20~22年EPS分别为0.55元/0.64/0.76元,同比增长20.0%/16.5%/18.6%,维持“买入”评级。

    风险提示:药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等。