金地集团(600383)半年报点评:业绩平稳 销售靓丽
事项:
公司公布2020年半年报,实现营业总收入198.7亿元,同比下降11.6%,归属净利润29.8亿元,同比下降17.9%,对应EPS 0.66元,略低于预期。
平安观点:
疫情影响短期业绩,预收账款依旧充足。由于疫情影响竣工结算节奏,公司上半年营业总收入同比下降11.6%,归母净利润同比下降17.9%。利润降幅大于营收主要因:1)毛利同比降2.8 个百分点至37%;2)销售推广、人工费用增加致期间费用率同比升2.5 个百分点至12.9%;3)少数股东损益占比同比升7.7 个百分点至36.9%。由于销售规模大于营收规模,期末合同负债较上年末增长29.6%至1087.9 亿元,为近一年营收1.8 倍,全年业绩增长仍有保障。
销售表现突出,新开工计划调升。上半年公司实现销售金额1016.3 亿元,销售面积484.9 万平,同比分别增长18.7%和13%,增速远超行业;销售均价20959 元/平,同比增长4.8%。华东、华南区域表现亮眼,两地销售额合计占比57%,其中南京销售额过100 亿、上海及杭州过80 亿。期内新开工面积715 万平,同比增长13%,且上调全年计划至1280 万平,较原计划(923 万平)调升38.7%,开工提速为销售再上台阶奠定基础。期内竣工217 万平,同比下降36.5%,同时全年竣工计划由1158 万平调低至1097 万平,调整后增速为18.6%。
拿地较为积极,坚持一二线深耕。公司上半年共获取土地52 宗,新增建面649 万平,同比下降3.9%,拿地销售面积比133.8%,较2019 年下降22.6 个百分点,但相比同类房企仍较为积极。平均楼面地价9261 元/平米,同比增长12.8%,占同期销售均价的44.2%,较2019 年提升7.8 个百分点。公司坚持合理布局,深耕一线及核心二线,一二线新增土储占比约67%。期末公司已进入全国65 个城市,总土地储备约5866 万平,权益土地储备约3010 万平。
财务状况稳健,融资成本下行。期末在手现金501 亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的118.5%,较期初下降6.6 个百分点,短期偿债压力仍处可控区间。净负债率、剔除合同负债的资产负债率为66.6%、49.4%,较期初上升8.9 个、下降1 个百分点。公司积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短融等多元化融资渠道,期末债务融资加权平均成本4.86%,较2019 年末降13BP,仍处行业较低水平。
投资建议:由于疫情影响结算节奏,公司下调全年竣工计划至同比增长18.6%,考虑预收充足,竣工只是延迟并非消失,小幅调整盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.59(-0.09)、3.16(+0.02)和3.62(不变)元,当前股价对应PE 分别为5.8 倍、4.7 倍、4.1 倍。公司近年销售势头向好,拿地节奏把握得当,预收充足奠定业绩增长基础,当前估值处龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,2020H1 末权益占比51.3%,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险;2)由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏,可能对公司后续供货、交付产生影响;3)2016 年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。