浩云科技(300448)：物联网平台供应商 掘金百亿UWB蓝海市场

事件概述

    8 月26 日公司发布中期业绩报告，2020 年H1 实现营业收入1.26亿元， 同比下降52.3% ；归母净利润-0.43 亿元， 同比下降393.8%。

    Q2 单季接近盈亏平衡，下半年增长有望恢复2020 年H1 公司营业收入1.3 亿元，同比下降52.3%，其中Q2 实现营收0.82 亿元，同比下降31%，对比上季度营收的同比下降70%，降幅明显收窄。上半年受新冠疫情影响，在手订单的验收、交付延迟导致收款延迟。二季度后国内疫情控制较为稳定，公司各业务线条陆续复工。Q2 净利润为-0.04 亿元，已接近盈亏平衡。我们认为公司收入具备明显季节性，上半年利润占比仅10%。随着国内疫情的逐步控制，我们认为公司下半年增长有望明显恢复，带动全年业绩增长。

    平安城市板块增长稳健，期间费用同比减少

    1）分产品看，物联网平台建设及解决方案、物联设备及软件销售与平安城市运营服务上半年分别实现营收0.66 亿元、0.24 亿元、0.31 亿元；同比变化-63%、-53%、3%。平安城市板块受到疫情影响较小，营收稳健。2）从期间费用看，销售费用上半年0.30 亿元，同比下降10%；管理费用0.28 亿元，同比下降27%。

    主要源于公司受疫情影响许多项目进度滞后，相应费用减少；财务费用56.8 万元，同比增长519%，主要原因在于利息支出增加；上半年公司研发投入0.35 亿元，同比下降6%。此外公司开发支出上增加了对研发项目软件定义物联网应用平台、物联网智慧管理平台（IOTMP）、IOTMP 移动端开发阶段的支出。

    入股UWB 上游芯片企业，标杆案例多场景落地今年6 月，公司通过投资方式入股了国产UWB 上游芯片企业，逐步完善“芯片-模组-产品-平台-应用”的全产业链布局，在全产业链的组合作用下进一步进行成本控制，以期在引领行业发展的同时，实现业务快速增长。目前公司的UWB 产品已经实现了监狱对服刑人员监控记录、对社区矫正人员轨迹跟踪的场景落地。公司正在积极探索其他领域如金融、核电、电力行业的应用和落地。根据物联传媒数据， 2022 年我国UWB 企业级应用的市场体量将达到121.5 亿元，行业高增且仍处蓝海市场，公司具备明显的先发优势和产品优势，有望持续受益于行业高景气。

    投资建议：

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.23/0.28/0.35 元，对应PE 为46/38/31 倍。考虑到公司物联网平台的发展和UWB 业务的放量，给予公司2020 年60 倍PE，对应目标价14.03元，股价空间30%，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：

    1）宏观经济或下滑的风险。2）UWB 产品应用推广或不及预期。3）物联网平台研发进度不及预期。4）项目收入延期确认导致业绩波动。