宝钢股份(600019)：销量显著回升 成本削减支撑良好业绩表现

本报告导读：

    公司2020H1 业绩略超预期，其2 季度业绩环比大幅回升，优于行业平均水平。下半年汽车及家电景气有望继续回升，公司下游需求向好，业绩有望保持较好水平。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2020 年上半年实现营业收入1297.72 亿元，同比降7.88%；归母净利润40.02 亿元，同比降36.87%，其中二季度单季实现归母净利润25.60 亿元，同比降29%，环比升60%，公司业绩略超预期。考虑到疫情影响，下调公司2020-2021 年EPS 至0.41/0.44 元（原0.83/0.95 元），新增2022 年EPS 预测为0.52 元。公司为行业龙头企业，参考可比公司，给予公司2020 年一定溢价PE15X 进行估值，下调公司目标价至6.15 元（原7.66 元），维持“增持”评级。

    销量显著回升，吨钢净利环比上升。公司2020 年二季度单季钢材产销量分别为1121、1174 万吨，环比分别变动-0.09%、10.86%，销量明显回升。

    测算公司二季度吨钢售价、吨钢成本、吨钢毛利及吨钢净利分别为5967、5408、559、210 元，环比分别变动292、337、-45、65 元。

    期间费用持续优化，投资收益增厚业绩。2020 年上半年，公司期间费用率（不含研发）为5.94%，环比下降0.55 个百分点，期间费用继续下行。

    此外，公司2020 年上半年实现投资净收益9.38 亿元，主要是公司2 季度确认了中石油西三线项目投资收益6 亿元，增厚公司业绩。

    下游需求持续向好叠加成本削减持续推进，公司业绩或保持较好水平。疫情过后国内汽车产销稳步回升，而家电板需求亦有望伴随海外经济重启而逐步上行，公司下半年需求偏强。另一方面，公司2 季度环比削减成本36.5 亿元，我们认为公司成本削减的深入或支撑公司业绩保持较好水平。

    风险提示：新冠疫情发展超预期；宏观经济加速下行。