电连技术(300679):业绩向上拐点确立 增速有望逐季上行

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:周梦缘 日期:2020-08-29

事件:公司发布半年报,上半年实现收入10.78 亿元,同比增长19.84%;实现净利润8647 万元,同比下滑13.18%;其中Q2 单季度收入6.17 亿元,同比增长17.84%;单季度净利润6777 万元,同比增长21.97%。

    Q2 毛利率改善驱动向上拐点,下半年业绩有望加速上行:公司主要客户为安卓手机头部品牌,参考IDC 数据,上半年安卓手机品牌出货量下滑15-20%左右,景气度一般,但公司受益于5G 手机单机射频连接需求增长,手机业务收入稳中有升,同时公司在汽车、工业连接器等领域布局渐显成效,上半年非手机业务收入2.17 亿元,同比大增433%,是公司收入成长的核心驱动力。同时公司加强自动化改造,降低产品生产成本,此前主要拖累毛利率的屏蔽件产品毛利率较年初明显改善,带动兼容件产品毛利率同比大增5.29pct,驱动Q2整体毛利率环比大增5.5pct;同比增长2.43pct。展望下半年,迈入消费电子旺季,安卓手机品牌5G 芯片成本逐步下降,有望带动手机均价小幅下行,进一步刺激出货量,而公司主打射频连接产品5G 手机单机ASP 大幅增加,叠加毛利率上行及苏州软板子公司等逐步改善,业绩增速有望逐季上行。

    5G 时代射频连接量价齐升,LCP 天线等新品量产:5G 分为Sub-6G 与毫米波,前期以Sub-6G 产品为主,就产品设计而言,天线数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量大幅增加,例如近期发布的小米10 至尊版,同轴线用量达到5 根(此前手机主要以1-2 根设计为主),单机ASP 提升明显;部分旗舰机型或采用LCP/MPI 设计方案,单机ASP 提升幅度更大;毫米波时代,LCP 高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大。公司在此领域持续加大研发投入,目前单月研发费用超过2000w,营收占比接近10%,目前射频连接产品前向配合IC 设计大厂已获得积极进展,射频BTB(常规BTB 料号也已获得突破)、LCP 天线已获得头部IC 设计厂商及头部手机品牌订单。公司现阶段,射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充分受益于5G 手机射频连接ASP 提升,后续随着技术方案持续升级,射频BTB、LCP 天线等产品在毫米波时代已提前卡位。

    非手机拓展成效渐显,业绩加速又一驱动力:公司依托射频技术延展不同下游领域应用,经过最近两三年储备与积淀,物联网、汽车、工业等领域均获得积极进展,上半年非手机领域收入大幅增长,目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂以及系统集成商为主;物联网领域客户以智能家居,安防,水表,无人机等领域公司为主,也明显放量,有望成为公司业绩增长的新引擎。

    投资建议:业绩向上拐点确立,下半年行业景气度恢复,业绩有望加速上行,中期看,5G 时代射频连接需求量价齐升,射频BTB 及LCP 天线等新品已量产, 进一步打开成长空间。我们预计公司2020/21/22 年净利润至2.41/3.86/5.34 亿元,增速为33%/60%/39%,EPS 为0.86/1.37/1.90 元,上调至“买入”评级。

    风险提示:手机出货降幅超预期、新品进度低预期、毛利率降幅超预期。