中环股份(002129)20年年报点评：大硅片增长潜力可期 半导体硅片稳步扩产

事件：公司发布20 年中报，实现营业收入86.44 亿元，同增8.85%，实现归母净利润5.38 亿元，同增19.06%，实现扣非归母净利润4.23 亿元，同增19.49%。其中Q2 分别实现营业收入与归母净利润41.28/2.86 亿元，同增0.22%/8.13%，业绩符合预期。

    营业收入稳定增长，盈利能力有所提升。20H1 公司新能源以及半导体业务均实现收入增长，其中新能源行业实现营收79.91 亿元，同增9.85%；半导体行业实现营收5.96 亿元，同增2.04%。

    光伏业务有望量价齐升，大硅片增长潜力可期。20H1 公司新能源材料行业实现营收77.18 亿元，同比增长10.2%。截至2020 年6 月末公司单晶总产能已达到 45GW，预计到2020 年底总产能将达到52GW，其中G12 产品将达19GW。公司未来三年新增的产能规划全部为 G12 产能，预计到2023年G12 产品总产能将达到85GW。随着下游产能的释放，有望带来G12 需求的密集放量。近期硅料价格的上涨，带来公司硅片价格的提升，20H2 公司硅片业务有望量价齐升。

    半导体硅片稳步扩产，增强全球竞争力。20H1 公司半导体业务实现营业收入5.96 亿，同比增长2.04%。随着疫情缓解，预计20H2 公司半导体业务收入增速将快于上半年，盈利能力将有所修复。预计2021 年将实现产能15万片/月。公司积极扩产，与全球TOP25 芯片客户中的10 家以上陆续开展业务合作，新产能落地将持续增强公司全球化竞争力。

    投资建议：预计20-22 年实现归母净利润12.20/23.22/29.14 亿，对应PE53.4/28.1/22.4 倍，对应EPS 分别为0.40/0.77/0.96 元。公司作为光伏硅片龙头，发力半导体硅片，维持“买入”评级。

    风险提示：新增装机波动、市场竞争、技术替代、成本下降不达预期等风险