韶钢松山(000717):业绩符合预期 管理持续优化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2020-08-29

  投资要点:

      维持“增持”评级。2020 年上半年公司实现营收145.5 亿元,同比上升5.52%,实现归母净利润8.23 亿元,同比下降18.26%,公司业绩符合预期。公司Q2 营收82.76 亿元,同比上升15.94%,Q2 归母净利润4.52 亿元,同比下降24.93%。维持公司2020-2022 年EPS 为0.75/0.82/0.88 元的预测,维持公司目标价6 元,维持“增持”评级。

      优化生产组织模式,公司钢材产量快速回升。通过提升现场管理操作水平,公司高炉稳定性、炼钢轧材匹配性得到提升,公司产量在疫情后快速恢复,且多条产线月产量创纪录。2020 年上半年公司生铁、粗钢产量分别为326、390 万吨,同比分别上升2.4%、7%。2020 年上半年公司吨钢毛利423 元/吨,对应吨钢净利220 元/吨。我们认为下半年钢材需求良好,而通过优化生产、持续降本,公司业绩将持续释放。

      吨钢费用持续优化,资产负债率继续下降。2020 年上半年公司吨钢费用(含研发)为143 元/吨,较2019 年下降84 元/吨,公司费用持续优化。

      公司持续对标找差降成本,上半年公司累计实现降本增效5 亿元,同时通过优化债务结构,公司有息负债及资产负债率大幅下降。截止2020 年上半年,公司资产负债率50.74%,较2019 年下降2.68 个百分点。

      下游需求旺盛,下半年行业盈利持续向好。我国地产、基建需求旺盛,2季度行业需求大幅好于2019 年同期,行业景气程度较高。在夏季高温结束后,我们预期钢材需求将持续回升,行业盈利将持续向好。

      风险提示:疫情超预期发展;宏观经济大幅下行。