上汽集团(600104):二季度业绩环比改善明显 公司长期龙头地位稳固

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光/刘力宇 日期:2020-08-29

  事件:公司发布2020 年半年报,报告期内,公司实现营业收入2837.40亿元,同比下降24.60%;实现归母净利润83.94 亿元,同比下降39.01%。

      其中,Q2 单季营业收入1777.94 亿元,同比增长0.96%;归母净利润72.73 亿元,同比增长31.92%

      最坏时刻已经过去,二季度环比改善明显。从单季度来看,公司Q2单季实现整车销量137.01 万辆,同比下降2.44%,环比增长101.77%,相比于Q1 单季55.71%的同比降幅大幅缩窄。分品牌销量方面,上汽大众Q2 销量39.44 万辆,同比-12.60%,环比+115.49%;上汽通用Q2销量37.70 万辆,同比-7.40%,环比+110.41%;上汽乘用车Q2 销量14.21 万辆,同比-12.11%,环比+42.94%,可见公司二季度销量已经基本从疫情的冲击中恢复过来。受益于Q2 销量回暖,公司Q2 业绩表现环比大幅改善,其中收入端Q2 为1777.94 亿元,同比基本持平,环比增长67.81%。期间费用方面,上半年公司期间费用率为10.23%,同比下降了1.33 个百分点,主要原因是车贷贴息部分不再计入销售费用,直接抵减收入,从而使销售费用同比下降。投资收益方面,二季度得益于合资品牌销量回暖,投资收益环比大幅改善,Q2 投资收益为49.78亿元,环比增长115.78%。

      疫情影响消除行业重回正轨,公司长期龙头地位稳固。当前疫情影响正逐步减弱,乘用车需求逐渐恢复,叠加各地汽车消费政策的刺激,乘用车销量将不断回升,行业发展重回正轨。长期来看,公司作为我国汽车行业龙头,在产销规模、车型数量、产业链布局、新能源化和智能化等方面的竞争优势明显,长期龙头地位稳固,行业回暖龙头有望率先受益。

      盈利预测及评级:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为214.67 亿、264.71 亿、285.74 亿,EPS 分别为1.84 元、2.27 元、2.45 元,市盈率分别为10.45 倍、8.47 倍、7.85 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。