航新科技(300424)：疫情暂阻公司业绩

　　核心观点：

    　　1. 二季度受疫情冲击加剧。2020H1 公司实现营收5.33 亿元（-6.1%），归母净利润748 万元（-77.2%），扣非归母净利润423万元（-81.58%）。其中二季度营收及归母净利润同比增速分别为-28.3%及-77.5%，相比一季度受疫情冲击加剧。

    　　2. 设备研制及保障业务Q3 有望迎来恢复。2020H1 设备研制及保障业务营收占比达17.2%，期间实现营收9134 万，同比下降13.4%；其中Q2 营收同比下降34.9%（Q1:+66.68%），主要是受疫情影响业务延后，鉴于国内疫情控制良好，预计Q3 有望迎来恢复。

    　　3. 境内航空维修及服务业务受影响渐弱。2020H1 境内航空维修及服务业务营收占比达19.1%，期间实现营收10116 万，同比下降15.3%；其中Q2 同比下降21.7%，相比Q1(-6.8%)有所放大。受益于国内疫情防控得当，业务所受冲击将逐渐减弱。

    　　4. 子公司MMRO 业务恢复尚待欧洲疫情控制。2020H1MMRO 业务营收占比达63.7%，期间实现营收33813 万，同比下降0.1%；其中Q2 同比下降27.6%（Q1：+30.8%），受到明显冲击，恢复尚待欧洲疫情控制。

    　　5. 机载设备被列入ARJ21 装机清册，实现民用突破。公司PMA打印机通过上飞供应商审核并被列入ARJ21-700 装机清册，同时完成首批小批量交付，实现了民机首次装机配套，进一步拓展成长空间。

    　　6. 维持“增持”评级。我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.27 元/0.41 元/0.64 元，对应市盈率分别为63 倍/41 倍/27倍。考虑公司HUMS 列装军机，ATE、PMA 等研制设备实现民用拓展，新产品EHM 有序研发，核心竞争力加强，维持“增持”评级。

    　　7. 风险提示：疫情影响超预期、HUMS 装机不及预期、设备研发受阻