圆通速递(600233):货代和航空业务业绩亮眼 快递业务降本明显
二季度业绩大增,主要得益于货代和航空业务
2020H1营收145.8 亿元(+4.5%),扣非归母净利润8.97 亿元(+8.2%)。
其中二季度单季营收90.5 亿元(+20.5%),扣非归母净利润6.63 亿元(+40.2%),公司二季度扣非净利实现大幅增长主要得益于全球疫情背景下,国际空运航班大幅减少,圆通货代和航空业务产能充足,实现量价齐升,我们估计二季度货代和航空业务贡献了大部分的利润增量。
二季度快递价格大幅下降,市占率提升可观,但拖累业绩2020 年二季度电商快递市场景气且还有新进入者加入竞争,龙头快递价格战加剧,公司单票快递收入同比下滑28%,带动公司快递业务量实现同比52.5%的高速增长,业务量增速超过了中通和韵达,市占率同比增加1.58 个百分点至15.3%。但是低价也导致快递业务盈利受损,我们估计公司二季度快递业务利润同比下滑。
二季度降本效果明显,进一步强化核心竞争力得益于公司业务量高增长、继续优化网络、精细化运营以及4 月高速公路免费政策,公司快递成本优化明显。我们估算出公司二季度单票运输成本同比下降30%左右,单票中转操作成本同比下降20%左右。
2020H1 公司的单票运输成本和单票中转成本分别为0.51 元/0.33 元,进一步接近了中通的0.47 元/0.32 元。由于2020 年3 月份完成了30亿元可转债的转股和回购,公司二季度财务费用同比减少0.25 亿元。
风险提示:行业发生恶性价格战;成本优化低于预期;业务量增长低于预期。
投资建议:给予“增持”评级
我们预计2020-2022 年归母净利润23.3/25.8/29.5 亿元,同比增速40%/11%/15%;摊薄EPS 分别为0.74/0.82/0.93 元,当前股价对应PE 分别为22/20/17x。我们给予公司20 年22 倍的目标PE,得到目标价16.2 元。考虑到公司正在享受网络运营改革带来的成本优化红利,给予“增持”评级。