大参林(603233):受新冠疫情正面影响 2020年H1业绩同比增长56% 超市场预期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马帅/冯俊曦 日期:2020-08-29

  事件:2020 年8 月27 日公司发布2020 年半年度报告,2020 年H1公司实现营收69.40 亿元,同比增长32.14%;实现归母净利润5.95 亿元,同比增长56.21%,业绩增长超市场预期。

      2020 年H1 业绩同比增长56.21%,业绩增长超市场预期:

      收入端,2020 年H1 公司实现营收69.40 亿元,同比增长32.14%。其中,华南地区实现营收57.44 亿元,同比增长27.72%;华中地区实现营收5.06 亿元,同比增长27.35%;华东地区实现营收3.48 亿元,同比增长65.49%;东北、华北、西北地区实现营收2.02 亿元,同比增长605.12%。

      利润端,2020 年H1 公司实现归母净利润5.95 亿元,同比增长56.21%,业绩增长超市场预期。其中,2020 年Q1 和Q2 分别实现归母净利润2.80 亿元和3.14 亿元,分别同比增长52.28%和59.90%,业绩增长持续提速。

      以深耕华南为基础,往华东、华中等省外地区持续扩张:

      截止2020 年H1,公司拥有门店5212 家(含加盟店106 家),新增直营门店439 家、加盟店52 家、收购门店2 家、关闭门店37 家。其中,华南地区拥有门店4195 家,新增自建门店357 家,新增收购门店2家,新增加盟店43 家;华东地区拥有370 家,新增自建门店35 家;华中地区拥有门店467 家,新增自建门店32 家,新增加盟门店9 家;东北、华北及西北地区拥有门店180 家,新增自建门店15 家。公司门店整体扩张稳健,在深耕华南地区的基础上,持续往华东、华中等省内外地区扩张,逐步实现门店全国范围内布局。

      2020 年H1 门店月均坪效为2667.82 元/m2(+1.62%),门店盈利能力稳步提升:

      2020 年H1 公司门店月均坪效(含税)为2667.82 元/m2,同比增长1.62%,门店整体盈利能力稳步提升。其中,华南地区、华东地区、华中地区门店的月均坪效分别为2882.74 元/m2、1747.84 元/m2、2123.74元/m2,分别同比增长4.12%、-1.77%、14.63%。

      2020 年H1 整体毛利率为38.07%(-1.93 pct.),期间费用率为26.20%(-3.52 pct.):

      2020 年H1 公司的整体毛利率为38.07%(-1.93 pct.)。其中,中西成药、中参药材、非药品的毛利率分别为31.48%(-2 pct.)、38.59%(-1.48pct.)、49.49%(-5.99 pct.)。

      2020 年H1 公司期间费用率为26.20%(-3.52 pct.)。其中,销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为22.13%(-3.25 pct.)、4.09%(+0.03 pct.)、-0.02%(-0.30 pct.)。

      投资建议:我们预计2020-2022 年公司分别实现净利润9.92 亿元、12.43 亿元、15.17 亿元,分别同比增长41.1%、25.3%、22.1%;给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张;新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业竞争加剧风险;跨区域扩张和经营风险;处方药外流不达预期风险;药品降价大于预期风险