国金证券(600109)：投行业务高弹性 业绩增长超预期

　　事件描述

    　　公司发布2020 年半年度报告。实现营业收入28.96 亿元，同比+51.36%；归母净利润10.02 亿元，同比+61.24%；扣非后归母净利润9.82 亿元，同比+61.45%；加权平均ROE4.73%，同比+1.59 个百分点。

    　　事件点评

    　　业务全面增长，投行收入贡献度大增。公司经纪、投行、投资、资管业务收入同比分别+18%/+200%/+20%/+8% ， 营收贡献度分别28%/26%/19%/2%，同比-8pct/+13pct/-5pct/-1pct。

    　　投行驱动业绩增长，股权业务表现亮眼。投行业务收入7.49 亿元，同比+200%。从承销规模看，股权承销金额84.88 亿元，同比增长6.72 倍；债券承销金额484.59 亿元，同比增长2.32 倍。截止8 月27 日，公司保荐代表人数量151 位，排名行业第9；公司IPO 项目储备整体排名行业第9，其中创业板项目储备排名行业第8。

    　　交投活跃度提升，经纪、信用业务增长。公司股基交易总金额2.23 万亿元，同比+20%；经纪业务收入8.12 亿元，同比+18%。两融余额105.83亿元（同比+48%），市占率提升至9.09‰（前值7.85‰）；两融利息收入3.25亿元，同比+34%。

    　　金融投资规模扩张，带动投资业务增长。截止上半年末，公司金融投资规模256.75 亿元，其中，交易性金融资产224.03 亿元（同比+50%）；实现证券投资业务收入5.44 亿元，同比+20%。

    　　投资建议

    　　公司业务结构均衡，投行业务优势突出，项目储备居于行业前列，业绩增长可期。预计公司2020-2022 年营业收入分别为52.88 亿元\58.82 亿元\ 66.45 亿元，归母净利润分别为17.19 亿元\19.19 亿元\ 21.75 亿元，对应公司8 月27 日收盘价14.17 元，2020-2022 年PB 分别为1.94\1.90\1.86，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。