紫金银行(601860):存贷款增长提速 关注贷款率降幅大

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2020-08-29

  事件:8 月26 日晚,紫金银行披露1H20 业绩:营收24.7 亿元,YoY +2.53%;归母净利润7.29 亿元,YoY +1.95%;截至20 年6 月末,资产规模2112 亿元,同比增长3.4%;不良贷款率1.68%,拨备覆盖率245.05%。

      点评:

      营收、净利增速均下滑

      1H20 营收增速2.53%,较1Q20 下降7.79 个百分点——主要是利息净收入下滑(YoY - 4.7%),此外1Q19 非息收入基数低(0.95 亿)导致1Q20 非息收入增速高(YoY +262%)对营收贡献大,2Q20 非息收入同比增速已恢复正常(YoY +46%);拨备前利润增速4.1%,较1Q20 下行13.81 个百分点;1H20 归母净利润增速仅1.95%,较1Q20 下滑8.76 个百分点,与行业趋势一致。通过盈利归因分析,主要是息差(-10.89 pct)及所得税(-7.21 pct)造成拖累,非息收入(+7.18 pct)、规模扩张(+6.23 pct)、拨备(4.36 pct)及成本(+2.26 pct)均正向贡献。ROE 下降。年化加权平均ROE 为10.44%,同比下降68BP。

      净息差下降,存贷款增速均提升

      净息差下降。紫金银行1H20 净息差为2.01%,较1Q20 下降5BP,较年初下降11BP。因让利实体经济,1H20 贷款利率较19 年下降25BP 至5.13%;存款利率较19 年上升3BP 至1.88%。近期市场利率有所上升,因紫金银行同业负债占比较高,预计未来息差仍将承压。

      资产负债结构改善。1H20 贷款规模1158 亿元,同比增长16.2%,较1Q20提升6.4 个百分点,占生息资产比重提升2.24 个百分点至54.76%,生息资产结构改善;1H20 存款规模1430 亿元,同比增长12%,较1Q20 提升3.67个百分点,在计息负债中占比为73.64%。

      资产质量有所改善,拨备增厚

      关注贷款率降幅大。1H20 不良贷款率1.68%,与1Q20 持平;关注贷款率1.34%,较年初/1Q20 分别下降41BP/26BP;逾期贷款率1.55%,较年初下降2BP。1H20 不良贷款核销2.2 亿元,同比增长73%;1H20 不良净生成率0.45%,较年初下降34BP。1H20 不良贷款偏离度较年初上升4.75 个百分点至74.31%,不良认定边际有所放松;1H20 重组贷款率1.95%,较年初下降14BP。

      拨备增厚。1H20 拨贷比4.12%,较年初提升13BP;拨备覆盖率达245.05%,较1Q20 提升4.55 个百分点,风险抵补能力增强。

      投资建议:资产质量有所改善,维持“增持”评级考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将紫金银行20/21 年归母净利润增速预测由8.9%/9.7%调整为1.5%/11.4%。紫金银行依托省会南京的地域优势,1H20 存贷款规模较快增长,资产质量有所改善。因次新股存在一定溢价,维持目标估值1.2 倍20 年PB,对应目标价4.85 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。