数知科技(300038)：Q2营收回暖 迎数字化转型机遇

　　大数据赋能，国内大数据应用业务拓展加速

    　　公司于8 月27 日发布2020 年半年报，上半年实现营收23.73 亿元（YoY+2.10%），归母净利润为1.43 亿元（YoY-66.83%）。其中，公司数据智能应用与应用业务，即大数据基数在国内行业应用领域的落地进展进一步加速。我们认为公司定位软件服务厂商，其子公司BBHI 是全球领先的广告技术公司，具有较大估值提升空间。我们维持公司盈利预测，预计公司2020~2022 年EPS 分别0.56/0.65/0.77 元，维持“买入”评级。

    　　Q2 营收同比增速超45%，大数据应用落地加速，核心技术能力逐步变现在上半年国内外疫情因素影响下，公司业务拓展迎来挑战，但在国内新基建等政策的催化，产业数字化转型趋势加速，公司作为业内优质的大数据服务提供商，迎来发展机遇，并于20Q2 实现营收回暖，同比增速达45.54%。其中，公司逐步实现核心大数据分析技术能力的变现，在信息基础设施投资运营、智慧物联、智慧营销、政务及行业大数据、社会信用、应急管理等领域的应用落地加速，20H1 数据智能应用与应用业务营收实现同比增长79.03%。

    　　大数据业务投入持续提升+疫情影响，毛利率有所下降20H1 公司综合毛利率水平为16.64%，较上年同期下降13.42 个百分点，主要原因系公司处于转型阶段，国内大数据业务仍需要大量投入，同时，国内外业务受疫情影响，导致其部分原有订单推后、在手订单实施及验收放缓，带来了营业成本的提升，综合毛利率的下降是公司净利润增速下降的主要原因。当前阶段公司仍处于投入阶段，随着国内业务逐步成熟，毛利率有望实现优化。从费用率来看，公司在疫情期间实现费用优化，使得销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.41%、10.10%和3.55%，较去年同期分别下降0.12、0.27 和1.15 个百分点。

    　　数知科技具备Adtech 核心技术，定位软件服务厂商，维持“买入”评级随着新基建以及5G 应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起，公司基本面有望向好，且当前公司具有大数据分析核心实力，是行业标杆企业，未来发展潜力较大。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为0.56/0.65/0.77 元。参考A 股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的2020 年Wind 一致预测PE 估值平均水平为26 倍，考虑到当前公司仍处于投入期，净利润增速处于较低水平，保守给予20 年PE 为20 倍，对应目标价为11 元/股（前值为10.08-11.76 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情对BBHI 业务拓展有所影响，智慧灯杆业务进展不及预期。