国瓷材料(300285):中报业绩稳步增长 催化材料如期放量

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈元君/柴沁虎 日期:2020-08-29

事件:公司发布2020 年半年报,报告期内实现营业收入107,583.42 万元,同比增长4.27%;实现归属母公司股东净利润为25,831.72 万元,同比增长4.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24,502.36 万元,同比增长1.85%。

    投资要点

    中报业绩稳步增长,催化材料如期放量。报告期内,公司实现了收入和利润的稳定增长,其中,催化材料板块实现收入1.37 亿,同比大增74.32%;电子材料板块实现收入3.38 亿,同比下降13.24%;生物医疗材料板块实现收入2.53 亿,同比增长9.59%。

    受益于国六推行,汽车催化材料有望加速推广。随着国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展,公司蜂窝陶瓷等尾气催化产品销售良好。汽油机方面,GPF 和薄壁TWC 均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019 年下半年开始进行批量销售,尤其是GPF 产品性能优异、质量稳定,获得客户一致好评,进口替代效果显著;柴油机方面,主要以国内主流主机厂为开拓目标,SCR 及DPF 已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证,气体机载体已开始大批量销售。

    电子材料需求逐渐恢复,氧化铝业务下滑。报告期内,新能源汽车行业受疫情影响及政策的影响较大,电池隔膜涂覆用氧化铝业务出现一定下滑。但总体来看,2019 年下半年以来MLCC 行业去库存的影响逐渐减弱,公司产品的需求情况正逐步回到正常水平。目前公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应,同时固相法产品已经进入稳定工艺的阶段,多元化产品的供货能力给客户提供了更大范围的选择空间。

    全面涉足生物医疗和5G 领域,深入布局蓄势待发。尽管受疫情冲击,但公司仍坚持加大牙科产品市场和品牌推广力度,与平安集团达成保险战略合作,将保险导入义齿产品领域;与3SHAPE 达成战略合作,进一步助力口腔数字化业务;同时为进一步深化在生物医疗行业的发展,公司投资设立深圳爱尔创数字口腔有限公司,持股占比67%,积极布局口腔临床业务。此外,公司利用多年在电子陶瓷粉体和浆料上积累的经验,迅速开发了全系列用于5G 基站滤波器的微波介质粉料和与之匹配的电子银浆,成功推向了市场并得到客户的认可。未来随着5G 建设的提速,该板块业务有望逐步放量。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.62 亿元、7.67 亿元和9.54 亿元,EPS 分别为0.58 元、0.80 元和0.99元,当前股价对应PE 分别为69X、51X 和41X。维持“增持”评级。

    风险提示:产品价格持续下跌;收购业务的整合进度不及预期。