爱尔眼科(300015):二季度业绩恢复良好 外延并购完善市场布局

类别:创业板 机构:上海证券有限责任公司 研究员:魏赟/黄施齐 日期:2020-08-29

公司动态事项

    公司发布2020年半年度业绩报告。

    事项点评

    营收受疫情影响下滑,二季度业绩恢复良好

    2020H1,公司实现营业收入41.64亿元,同比下降12.32%;实现归母净利润6.76亿元,同比下降2.72%;扣非后归母净利润5.79亿元,同比下降16.69%。业绩下滑主要是受到疫情的影响,报告期内,疫情导致公司门诊量264.11万人次,同比减少16.53%;手术量23.63万例,同比减少21.13%。从单季度来看,公司第二季度实现营收25.22亿元,同比增长0.72%;实现归母净利润5.97亿元,同比增长50.51%;实现扣非归母净利润5.53亿元,同比增长30.69%,已经恢复增长态势。

    2020H1,公司整体毛利率为43.73%,较去年同期下降3.41pp。期间费用率方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为8.45%和15.19%,其中销售费用率同比下降1.80pp,主要是由于疫情期间公司市场推广活动减少所致。报告期内,公司研发费用投入为0.52亿元,同比下降21.82%,主要是由于疫情影响研究活动减少所致。

    疫情逐渐平稳,下半年业绩有望强劲恢复

    2020年,疫情对公司境内主营业务影响主要在2-4月,对境外主营业务的影响主要从3月下旬延续到6月。境内各分子公司从3月中下旬陆续复工,欧洲地区及美国从5月上旬陆续复工,东南亚地区从5月中旬逐步复工,截至目前,受疫情反复影响仍有部分地区网点尚未完全恢复,尤其湖北地区作为公司最成熟的战略基地之一,处在全国疫情的重灾区,经营业绩深受重创。此后,京津冀及东北三省、新疆等省区出现疫情二次反复,这些地区的医院业务也受到了较大影响。但伴随疫情逐步平稳,公司业绩目前也开始逐步恢复。分业务来看,上半年视光服务的营收下降最少,较上年同期下降1.83%。主要是因为随着二季度各中小学的陆续返校,视光项目的刚性需求得以释放,公司紧跟市场需求开辟特色门诊,促使项目得到快速恢复。公司的主要收入来源是屈光手术业务,受到疫情影响同比下滑13.38%,业绩也受到了高考延期的影响。伴随高考结束,屈光手术需求将会逐步释放,推动业绩恢复增长。

    外延并购进一步完善公司战略布局

    报告期内,公司于6月30日宣布非公开募集7.1亿元,将用于并购重组30家医院,进一步完善了公司全国网络战略布局,加固了公司行业地位,扩大了服务范围,提高公司的盈利能力和可持续发展能力,为公司的“二次创业”提供坚实的基础。

    风险提示

    行业监管政策变化风险;市场拓展不及预期风险;技术人才流失的风险;并购整合不及预期风险

    投资建议

    维持“增持”评级

    预计公司20、21年EPS为0.41、0.58元,以8月27日收盘价49.98元计算,动态PE分别为122倍和87倍。我们认为,公司作为眼科领域龙头企业,业绩将受益于医疗需求的持续提升以及市场渗透的逐步增加,未来伴随公司的市场布局进一步完善,以及疫情期间积压需求逐步释放,其业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。