五洋停车(300420)：设备板块快速增长 运营业务雏形初现

事件：今日公司公布半年报，上半年实现收入6.51 亿元，同比增长16.69%，实现归母净利润0.91 亿元，同比增长12.33%，对此进行点评如下：

    公司重点业务板块持续发力。最主要的是智能化机械式停车设备业务，近几年随着原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为主体的停车场建设步伐越来越快，公司作为头部企业优势明显，销售持续快速增长，上半年实现收入4.17 亿元，同比增长18.55%；另一块是停车运营业务开始并表，上半年实现收入0.29 亿元；其他增长较快的还包括仓储物流自动化设备，同比增长65.73%。

    盈利能力保持稳定。上半年公司综合毛利率为35%，基本跟去年同期持平，各项费用率较去年同期有一定幅度下降，其中销售费用率下降0.88pct,管理费率下降0.9pct，但由于公司应收账款余额快速增长，账面价值达到8.78 亿，带来信用资产减值比例较去年提升1.5pct，综合看上半年公司实现净利率14.02%，与去年同期小幅下降0.53pct。

    看好公司中长期逻辑。a.停车位供需缺口大，机械停车库市场大有可为。

    b.政策重提，行业提速可期，头部企业充分受益。近年来，中央到地方出台一系列政策推动产业发展，行业有望进入第二轮加速发展期。c. 公司积极向停车运营服务转型，未来弹性可期。

    投资建议与评级：预计公司2020-2022 年归母净利润至2.6 亿/3.5 亿/4.6亿，对应PE 分别为26 倍/19 倍/15 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：停车运营业务发展不及预期；产业政策发生重大转向