中国建筑(601668)半年报点评:Q2收入增长20% 现金流持续改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/王翩翩 日期:2020-08-29

投资要点

    公司2020年上半年建筑业务累计新签合同额13294亿元,同比增长6.2%。

    Q1、Q2 新签分别同比增减-4.3%、15.45%,Q2 新签增速大幅回正,系当季房建订单增速显著修复、基建订单持续强劲增长。房建Q1、Q2 新签分别同比增减-8.9%、13%。基建4-6 月单月新签同比增长34.9%、31.7%、22.7%。

    上半年实现营业收入7281.88 亿元,同比增长6.24%,主要系新签合同额保持较高增速,在施工程项目顺利推进。Q1、Q2 收入分别同比增减-11.34%、19.73%,Q2 收入增速显著回升。房建、基建、地产、设计和其他业务收入分别同比增减7.5%、2.9%、12.4%、-20.3%、-7.6%。

    上半年实现综合毛利率10.96%,同比提升0.83pct,其中房建及基建业务毛利率均有所提升。净利率为4.52%、同比下滑0.17pct。期间费用率为4.28%,同比提升1.06pct,其中研发和财务费率有所提升。资产和信用减值损失占收入比例为0.52%,同比提升0.48pct。每股经营性现金流净额为-1.68 元,同比增加0.29 元/股,其中Q1、Q2 分别为-2.17 元、0.49元,分别同比增加0.17 元、0.12 元,现金流连续两个季度同比改善。

    公司在装配式建筑、智慧建造、绿色建造等政策支持领域保持领先优势,具有全产业链竞争优势,钢结构/PC 年产能分别达到120 万吨/400 万方。

    盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计2020-2022 年的EPS 分别为1.07 元、1.19 元、1.32 元,8 月27 日收盘价对应的PE 分别为4.8倍、4.3 倍、3.9 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不达预期、房地产销售不及预期、在手订单落地不及预期、海外业务开拓不及预期