首钢股份(000959):二季度毛利率小幅回升

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/郭皓/曹云 日期:2020-08-29

业绩概要: 公司发布2020 年半年报,报告期内实现营业收入336.86 亿元,同比+1.82%。实现归属于上市公司股东净利润5.23 亿元,同比下降43.8%,EPS 为0.0989 元,Q1、Q2EPS 分别0.04 元、0.06 元。第二季度单季营业收入同比-6.57%,归母利润同比-50.61%,环比+63%。

    吨钢数据:报告期内,公司各子公司完成产量为:(1)迁钢公司:铁407万吨,同比增长3%;钢422 万吨,同比增长2%;材407 万吨,同比增长3%。(2)京唐公司:铁585 万吨,同比增长57%;钢470 万吨,同比增长12%;材414 万吨,同比增长11%。(3)智新公司:电工钢75 万吨,同比下降10%。(4)冷轧公司:冷轧板材87 万吨,同比增长9%。结合中报数据折算综合吨钢售价3560 元,综合吨钢成本3225 元,吨钢毛利335元,同比分别变化-214 元、-127 元和-87 元。

    上半年盈利能力回落:一季度疫情发生后钢价快速下行,疫情期间公司产品主要下游汽车等领域需求明显萎缩,上半年国内汽车产量下降16.8%,公司汽车用钢实现逆势增长,同比增幅12.2%。同时公司推进降本增效,加强管理精细度,迁顺基地和京唐基地分别降本4 亿元、10 亿元。尽管如此受行业影响,公司上半年毛利率仍然同比下降1.8Pct 至9.83%,期间费用率同比增加0.31Pct 至7.04%,净利率同比-2.08Pct 至1.93%。分子公司看,京唐钢铁上半年盈利4.15 亿元,去年同期为6.19 亿元,冷轧公司上半年亏损1.67 亿元,去年同期为盈利0.27 亿元。

    二季度毛利率回升:公司Q2 毛利率环比上升1.17Pct 至10.42%,二季度国内疫情逐步消退,钢铁下游需求快速恢复,叠加赶进度因素,钢铁需求出现显著同比和环比增长,吨钢盈利环比改善。但同比而言,受制于行业整体供应能力的增加,钢铁冶炼环节盈利能力仍不及去年同期,故二季度行业盈利同比仍然显著收缩。二季度公司销售费用率和管理费用率分别环比增加0.3 和0.95Pct,Q2 净利率环比上升0.72Pct。

    投资建议:6 月份以来,受益于汽车、机械等工业类下游领域产量的快速回升,热轧板需求明显改善,盈利能力较二季度进一步回升。公司产品以热轧板、冷轧板为主,受益于行业需求的整体回升,三季度盈利有望环比提升。预计公司2020-2022 年EPS 为0.21 元、0.19 元以及0.21 元,维持“持有”评级。

    风险提示:钢铁需求持续回落、疫情出现反复、供给端压力增大。