环旭电子(601231):中报业绩再创新高 稳固优势多面布局

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:常潇雅 日期:2020-08-29

业绩总结:公司披露2020年中报业绩,公司2020H1 营收170.2亿元,同比增长16.5%;归母净利润5.1 亿元,同比增长29.8%。扣非归母净利润4.3 亿元,同比增长69.8%。与此前披露的业绩快报一致,符合预期。

    2020H1 业绩增长靓丽,Q2 同比及环比均有显著提升。营收:公司2020H1 实现营收170.17 亿元,其中Q2 单季营收94.04 亿元,同比增长35.7%,环比增长23.5%;归母净利润:2020H1 归母净利润5.06 亿元,其中Q2 单季3.15 亿元,同比增长89.8%,环比增长16.5%。公司Q2 营收及归母净利润同比及环比增长提升显著,且2020H1 归母利润增长高于营收增长,公司盈利质量提升。

    多因素共振,助推公司盈利强劲增长。公司2020H1 业绩增长靓丽,我们认为主要为以下因素共同作用:1)外部订单需求:SiP 模组订单增加直接带动营收增加,同时伴随着产能利用率的提升与毛利率的提升,订单综合毛利率同比增长0.23 个百分点。2)内部运营提升:公司期间费用营收占比下降0.76 个百分点,三费总计5.9 亿元,营收占比下降至6.3%,运营效率提升明显。

    消费电子和进军声学领域,多面布局将持续带动公司增长。消费电子端:公司在SiP 领域深耕多年,随着5G 时代的到来和智能硬件的越发普及,智能产品对微小化SiP 技术需求和AiP 封装天线将增多;同时,公司为全球首家量产UWB模块的厂商;随着自iphone 11 开始对UWB 模块的使用,未来在物联网领域,UWB 模块使用也会增多。进军声学领域:公司与美律实业签署了《共同投资契约》成立合资公司,公司持股占比49%。美律为电声产品设计制造大厂,合资公司将组建独立的研发和业务团队,专注于音频模块综合业务。公司未来在SiP、UWB、音频模块等业务领域,借助5G、万物互联之时代大趋势,有机会实现多种业务的业绩腾飞。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.76 元、0.93 元、1.10元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。考虑到公司在SIP 领域的行业领先实力、受益苹果产业链带来的成长及健康医疗的关注提升,我们看好公司当前业务发展态势,给予公司2020 年40 倍PE,目标价30.4 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:中美贸易摩擦影响下需求下降及订单递延风险;市场竞争加剧及产品销量不稳定风险;SiP 需求不及预期;手机及AIoT 增长不及预期。