乐普医疗(300003)半年报点评:业绩符合预期 二季度恢复增长

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/邓云龙 日期:2020-08-29

  2020 年上半年业绩符合预期,二季度恢复增长。公司2020 年上半年实现营业收入,归母净利、归母扣非净利分别为42.38 亿、11.40 亿、11.14 亿元,同比增长8.08%、-1.30%、21.20%(若剔计提特定减值以及非经常性业务的影响,归母净利润为11.65 亿元,可比口径同比增长26.66%);2020年第二季度实现营业收入,归母净利、归母扣非净利分别为25.71 亿、7.56亿、7.39 亿元,同比增长25.86%、32.11%、46.83%。

      观点:乐普医疗Q1 业绩受疫情影响较大,Q2 随着国内疫情的降温,医院诊疗量逐步提升,介入类器械产品重回增长状态,叠加药品在医院端和药店端的持续恢复,公司业绩恢复明显;同时受益于IVD 领域的产业布局,公司快速开发新冠病毒抗体试剂盒并于Q1 末获得FDA EUA 认证,不仅体现了公司IVD 板块的产品快速商业化能力,也展现了公司器械业务多点布局带来的经营韧性。

      我们认为,公司Q2 业绩高速增长主要是由于以下因素叠加推动:

      1.介入器械销售逐渐恢复:随着Q2 医院诊疗秩序的逐渐恢复,公司介入器械销售恢复增长,部分受Q1 疫情影响的择期手术于Q2 完成。

      2.新冠试剂贡献增量:公司新冠病毒抗体胶体金试剂于Q1 末获得FDA EUA认证,新冠试剂盒保持满产状态,贡献业绩增量。

      3.药品业务保持稳定增长:集采中标供货叠加零售端继续放量,公司药品业务保持稳定增长。

      2020 年公司创新器械陆续获批,长期带动公司业绩增长:公司Q2 陆续获批药物球囊和左心耳封堵器等创新器械产品;NeoVas 可降解支架在CCIF2020 及京津冀可吸收支架讨论会上获得临床专家的一致认同,中华医学会所出版的专家共识也肯定了可降解支架的临床价值,乐普创新医疗器械产品有望在2020 年快速放量;考虑新冠病毒检测试剂盒、疫情相关医疗设备等产品带来的业绩增量,乐普2020 年业绩有望保持快速增长。

      盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为22.41、29.19、38.16 亿元,同比增长29.9%、30.2%、30.7%,对应PE 为30x、23x、17x(不考虑非公开发行),公司作为医药创新硬核资产和国内医疗器械龙头企业,未来业绩有望保持快速增长,当前估值水平较低,维持“买入”评级。

      风险提示:国内医保控费压力加剧风险;产品销售不达预期风险;产品获批不及预期风险;测算可能与实际存在误差。