伊之密(300415)2020年中报点评:注塑机订单持续向好 底部反转趋势确立

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/吴双 日期:2020-08-28

2020Q2 单季度营收+11%,业绩+53%,创历史新高公司发布2020 年中报,上半年实现营收10.70 亿元,同比下降5.56%;归母净利润1.01 亿元,同比下降20.93%,收入有所下滑主要系:1)公司一季度受疫情影响出现阶段性亏损;2)受海外营收、压铸机营收下滑影响,公司营业总收入同比略有下降。单季度看,公司20Q2 实现营收7.17 亿元,同比增长10.57%,归母净利润1.15 亿元,同比增长52.64%,单季度营收业绩均创历史新高(此前单季度新高为19Q2营收/业绩约6.48/0.75 亿元),主要系公司自3 月以来注塑机业务订单强劲复苏,持续向好所致。从盈利能力看,公司20H1 毛利率/净利率分别为34.70%/9.58%,同比下降0.29/1.64 个pct。公司20H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.48%/6.30%/5.39%/1.53%,同比变动+0.44/+0.52/+1.26/+0.23 个pct,整体有所上升。

    公司注塑机订单持续向好,底部反转趋势确立分业务看,2020 年上半年公司注塑机/压铸机/橡胶机分别实现收入7.95/1.71/0.35 亿元,同比+3.6%/-32.67%/-22.22%,其中注塑机订单自3 月以来持续向好,我们认为公司注塑机业务底部反转趋势已经确立,订单向好趋势有望保持;压铸机受汽车行业影响需求依旧较为低迷,拐点仍需等待。从订单看,公司受益注塑机需求向好,截止2020年上半年在手订单8.84 亿元(不含税),2020 年7 月1 日至2020 年8 月23 日,公司新签订单达5.24 亿元,在手订单充足。分地区看,国外/国内实现营收8.56/2.14 亿元,同比变动+3.88%/-22.01%,国内较好的需求弥补了海外市场的下滑,我们认为随着新冠疫情的控制公司海外业务明年有望迎来复苏。

    投资建议:维持一年期合理估值16.20-18.63 元我们维持2020-2022 年归母净利润为2.56/3.50/4.25 亿元,对应PE值20/15/12 倍,维持一年期合理估值16.20-18.63 元(对应2021 年PE 20x-23x),维持“买入”评级。

    风险提示:

    下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。