长沙银行(601577):盈利继续高增 关注占比大降

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2020-08-28

事件

    8 月27 日,长沙银行发布半年报,其中营收增速8.22%(同比-18.18pct),归母净利润增速7.51%(同比-4.51pct);年化ROE 为15.94%(同比-0.92pct),净息差2.38%(较上年-4bp);不良率1.23%(较上年末+1bp),拨备覆盖率285.25%(较上年末+5.27pct)。

    简评

    1、营收和净利润增速维持同业高位

    2020 年上半年营业收入88.28 亿元,同比增长8.22%;归母净利润28.72 亿元,同比增长7.51%。盈利维持同业中较高的水平。从单季度来看,2Q 营收同比增长3.04%,较上季度增速环比下滑10.04个百分点;2Q 净利润同比增长2.79%,较上季度增速环比下滑9.22个百分点。其2Q 单季度盈利维持正增长,实属不易。

    相交于自身的之前的高增长来看,长沙银行上半年净利润增速相对较低主要有2 个原因:一是营收增速下滑拉低利润,二是是拨备增加,上半年信用减值损失27.39 亿元,同比增加19.38%。

    年化ROE 为15.94%,较去年同期下滑0.92 个百分点。EPS 为0.84 元/股,较去年同期增加0.06 元。BVPS 为10.63 元/股,较去年同期增加1.23 元。

    2、净息差下降4bp

    2020 年上半年利息净收入65.26 亿元,同比增加12.40%;占总营收的73.92%,较去年同期上升2.75 个百分点。

    上半年净息差为2.38%,较上年下滑4bp,2 季度单季净息差为2.06%(期初期末口径),环比上季度下滑5bp。净息差下降主要因为资产端收益率下滑。

    生息资产收益率较年初下降8bp 至4.91%,其中贷款、金融投资和同业资产利率分别下降2bp、3bp 和61bp。计息负债成本率较年初下降3bp 至2.41%,其中存款利率上升17bp,同业负债和应付债券利率下降62bp 和25bp。

    3、投资收益大增减缓非息增速下降趋势

    2020 年上半年非息收入23.02 亿元,同比减少2.12%;其中手续费及佣金净收入8.46 亿元,同比减少4.25%,其中托管类和代理的收入在下降;占总营收的9.59%,较去年同期下降1.25 个百分点。上半年投资收益16.26亿,同比增加42.62%。

    4、不良微升、关注下降,资产质量改善

    上半年贷款及垫款净额2825 亿,较年初增长12.02%,不良贷款余额35.77 亿,较年初增加3.95 亿,不良率为1.23%,较年初上浮1bp。上半年关注类贷款89.78 亿,较年初增长0.19%,关注类贷款占比为3.08%,较年初下降0.37 个百分点。不良率和关注类贷款占比合计出现大幅下降,表明其存量的风险在稳步下降,资产质量在持续改善。

    长沙银行在政策指导下也加大了不良的处置力度,将本来通常在年末进行的贷款核销中的一部分纳入上半年进行核销,上半年核销加转出共计10.48 亿元,同比增加57.05%。

    从不良净生成率来看,长沙银行的不良净生成相较2019 年全年有所下降。上半年净生成率为1.11%,较上年下降55bp。

    受益于拨备增加,上半年拨备覆盖率285.25%,较年初增加5.27 个百分点。上半年拨贷比3.50%,较年初增加0.08 个百分点。

    5、投资建议

    尽管上半年受净息差下行和中收收入下滑影响,但是营收增速依然维持同业内较高的增速。而且尽管银行业加大拨备计提的力度,长沙银行的净利润增速在同业内依然维持高位。

    资产质量上,得益于上半年提前核销,长沙银行不良率保持相对稳定,关注类占比显著下降37bp,存量风险下降。新增风险上,不良净生成率上半年较去年全年下降了55bp。在疫情和经济下行的双重冲击下,资产质量依旧保持较高水平。

    我们持续推荐长沙银行,主要的原因是:

    其一、高ROE,高性价比;

    其二、60 亿定增将有助于夯实核心一级资本金;其三、零售优势巩固,零售贷款占总贷款的比重提高到39.23%,位居城商行之首。

    其三、资产质量在改善。关注类贷款占比出现大幅下降,不良净生成率在下降,拨备覆盖率在提升。

    我们预测,长沙银行在2020 到2022 年营业收入同比增长9.37%/18.19%/18.78%,归母净利润同比增长7.62%/13.37%/16.30%, PB 为0.80/0.72/0.62。提高评级为买入,6 个月目标价13 元。

    7、风险提示

    公司主要面临以下风险:(1)疫情对经济增长可能产生负面影响,造成企业短期盈利下滑和流动性紧张,可能带来资产质量的恶化,不良率上升;(2)利率并轨持续推进下,行业净息差可能会收窄;(3)金融脱媒加剧,存款市场竞争压力加大,负债成本可能会上升。