卓胜微(300782):中报继续超预期 持续完善产品布局

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰/王臣复 日期:2020-08-28

  事件概述

      公司发布2020 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入9.98 亿元,同比增长93.64%;实现归属于母公司股东的净利润3.53 亿元,同比增长130.99%。

      中报业绩继续超预期,坚定看好公司高成长确定性2020 年上半年, 公司实现营业收入9.98 亿元元,同比增长93.64%;实现归属于母公司股东的净利润3.53 亿元,同比增长130.99%;整体毛利率52.64%,较去年同期减少0.28%。公司中报业绩继续超市场预期,一方面,是因为公司抓住5G 和国产替代发展机遇,持续加大研发创新投入,不断提升公司核心竞争力,核心技术转化成果显现。另一方面,公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与客户的深度合作。公司收入主要来源是射频芯片,多用于智能手机,虽然疫情扩散导致全球智能手机销量下滑,但是得益于5G 手机射频芯片单机价值量提升、公司产品丰富性加强、核心客户份额提升,公司业绩取得逆势增长。我们坚定看好公司国内射频芯片龙头地位,且长期受益于5G联网设备增加、5G 手机射频价值量提升、射频芯片国产化持续的三重确定性。5G 万物互联,华为预计到2025 年,全球联网设备将达到1000 亿个,而所有接入无线网络的设备均需要射频芯片做电磁波信号处理,射频芯片赛道具备长期成长性。据Skyworks数据,5G 手机射频芯片单机价值量超过25 美元,远高于4G 手机的18 美元,射频芯片赛道具备产业升级属性。

      加强自主创新能力,持续完善产品布局

      作为国内射频前端细分领域的领先企业,公司历来高度重视技术创新,报告期内,公司研发投入 89,419,165.56 元,较上年同期增长 76.00%,研发支出占营业收入比重为 8.96%,略低于去年同期的 9.86%,主要系研发投入的增长低于业绩规模的增长。

      截止报告期末,公司共计取得63 项专利,其中国内专利62 项(包含发明专利51 项)、国际专利1 项(该项为发明专利);10项集成电路布图设计。随着5G 通信技术的逐步落地,下游应用领域中的射频前端芯片需要持续升级以满足技术需求,公司已推出系列化多形态的sub-6GHz 频段产品及SiGe 工艺的LNA 产品。

      报告期内,公司进一步完善了天线调谐开关系列产品,同时,公司面向市场积极推广射频模组产品,根据中报内容显示,公司部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。我们预判公司未来模组类产品一旦放量,将实现收入的大幅提升,Yole 预计2025 年手机端射频芯片市场空间将达到258 亿美元,其中分立式占比30%,模组产品占比70%。另外,公司产品应用领域也不断延伸,正逐步进入通信基站、汽车电子、路由器等下游领域。

      投资建议

      维持前次预测,预计公司2020-2022 年的收入为24.15 亿元/33.55 亿元/43.80 亿元;归母净利润为7.79 亿元/10.76 亿元/14.13 亿元,对应PE 为92.31 倍/66.83 倍/50.90 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情扩散导致宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G 终端出货量大幅低于预期。